21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 楊娜娜 上海報(bào)道

滬上老牌公募申萬菱信基金，迎來了它的第七任總經(jīng)理。

5月23日，申萬菱信基金發(fā)布高管變更公告，原總經(jīng)理汪濤因“工作需要”離任，且不轉(zhuǎn)任公司其他崗位；邱春楊正式接任總經(jīng)理一職，任職日期為2026年5月22日。

50歲的汪濤自2020年4月履職至今，任期已超6年，成為這家公募成立22年以來任職時(shí)間最久的總經(jīng)理。而從他手中接過指揮棒的，是今年3月剛從長(zhǎng)城基金辭任總經(jīng)理的邱春楊。

值得關(guān)注的是，一進(jìn)一出之間，申萬菱信基金正處于一個(gè)微妙的時(shí)間節(jié)點(diǎn)。

千億規(guī)模的“面子”之下，申萬菱信基金的“里子”卻并不輕松。投研風(fēng)格屢遭質(zhì)疑，盈利已連續(xù)多年下滑。邱春楊曾在長(zhǎng)城基金用五年多時(shí)間，以規(guī)模與利潤(rùn)雙雙大幅增長(zhǎng)的成績(jī)證明過自己。而這一次，面對(duì)申萬菱信基金以固收為主力的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，他能否把自己的打法遷移過來，進(jìn)一步優(yōu)化經(jīng)營(yíng)模式，真正打破公司近年來的盈利增長(zhǎng)困局？

千億的“面子”與下滑的“里子”

申萬菱信基金成立于2004年1月，是一家老牌合資公募。其股東實(shí)力雄厚，中央?yún)R金公司控股的申萬宏源證券持有公司67%的股份，日本三菱UFJ信托銀行持有公司33%的股份。

2020年4月，44歲的汪濤接手申萬菱信基金時(shí)，公司管理規(guī)模僅361億元，在146家公募持牌機(jī)構(gòu)中排名第64位（截至2020年一季度末），彼時(shí)這家在行業(yè)中幾乎“隱身”的老牌公募，迫切需要一場(chǎng)翻身仗。

申萬菱信基金第六任總經(jīng)理汪濤

六年過去，汪濤交出了一份似乎合格的答卷。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2026年一季度末，公司規(guī)模已攀升至1156億元，六年增長(zhǎng)超過兩倍，在競(jìng)爭(zhēng)極其激烈的排名賽中，在163家公募持牌機(jī)構(gòu)中的排名上升至第59位。2025年四季度，公司基金管理總規(guī)模突破千億元大關(guān)，達(dá)到1088.33億元的歷史峰值，較2024年末增長(zhǎng)近241億元。

規(guī)模增長(zhǎng)的背后，汪濤與董事長(zhǎng)陳曉升（2021年7月接棒退休的劉郎成為董事長(zhǎng)）還聯(lián)手推動(dòng)搭建了KAP（關(guān)鍵假設(shè)平臺(tái)，Key Assumption Platform）這一數(shù)字化的團(tuán)隊(duì)投研體系，試圖改變過去過度依賴個(gè)人判斷的投研模式。

2025年以來，申萬菱信基金的主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品也有亮點(diǎn)。新生代基金經(jīng)理卜忠林管理的申萬菱信智能驅(qū)動(dòng)A，2025年度收益率達(dá)84.8%；權(quán)益投資部負(fù)責(zé)人兼研究部負(fù)責(zé)人付娟，其在管的四只基金中，有三只成立以來收益都排在同類前8%（但剩下的一只自2023年3月成立至今年5月22日，依然虧損19.74%）。權(quán)益投研實(shí)力一度打破外界認(rèn)為其“薄弱”的固有印象。

然而，這些光鮮成績(jī)單的另一面卻經(jīng)不起細(xì)看，申萬菱信基金的經(jīng)營(yíng)賬本并不樂觀。根據(jù)申萬宏源證券年報(bào)披露，申萬菱信基金2020-2025年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出“資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)中有升、盈利水平持續(xù)承壓”的分化特征。公司總資產(chǎn)與凈資產(chǎn)規(guī)模連續(xù)6年保持正增長(zhǎng)，總資產(chǎn)從2020年的13.03億元增至2025年的18.62億元，6年累計(jì)增幅42.9%；同期凈資產(chǎn)累計(jì)增幅49.9%，資本實(shí)力持續(xù)增強(qiáng)，抗風(fēng)險(xiǎn)能力穩(wěn)步提升。

但盈利端壓力顯著。營(yíng)業(yè)收入自2021年達(dá)到6.62億元的階段性高點(diǎn)后連續(xù)四年下滑，2025年降至4.72億元，較高點(diǎn)累計(jì)下滑28.7%。凈利潤(rùn)從2021年的1.25億元巔峰，縮水至2025年的7113.42萬元，四年間幾近腰斬。

申萬菱信基金的資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)主要依賴固收類產(chǎn)品的擴(kuò)張，但當(dāng)固收業(yè)務(wù)面臨利率下行和費(fèi)率壓降的雙重壓力，權(quán)益投研尚未建立起穩(wěn)定的品牌效應(yīng)時(shí)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)失衡問題便愈發(fā)突出。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至今年一季度末，公司債券型基金規(guī)模近500億元，貨幣基金規(guī)模近440億元，兩者合計(jì)占比超過80%；權(quán)益類產(chǎn)品規(guī)模相對(duì)薄弱，難以在收入端形成有力支撐。

申萬菱信基金在產(chǎn)品端還面臨嚴(yán)峻的“迷你基”問題。5月9日，申萬菱信紅利量化選股宣布進(jìn)入清算程序，該基金業(yè)績(jī)尚可，卻未能吸引穩(wěn)定資金。4月，申萬菱信安泰景利純債因連續(xù)50個(gè)工作日資產(chǎn)凈值低于5000萬元，也被迫清盤。截至今年5月22日，公司旗下79只基金（僅統(tǒng)計(jì)初始基金）中，有19只規(guī)模不足5000萬元，規(guī)模低于2億元的基金超過一半。大量迷你基的存在，不僅耗費(fèi)管理資源，也制約了公司整體的規(guī)模質(zhì)量。

明星基金經(jīng)理的高預(yù)期與信任危機(jī)

比財(cái)務(wù)和產(chǎn)品問題更棘手的，是公司內(nèi)部圍繞投研能力與高管變動(dòng)引發(fā)的多重爭(zhēng)議。

近一年來引發(fā)討論最多的，莫過于2024年底從招商基金引進(jìn)的明星基金經(jīng)理賈成東。2024年12月，這位在招商基金管理規(guī)模曾超百億元的“老將”，高調(diào)加盟申萬菱信基金，并于2025年3月迅速晉升為副總經(jīng)理，接棒轉(zhuǎn)投海富通基金的周小波。

申萬菱信基金現(xiàn)任副總經(jīng)理賈成東

更早之前，賈成東曾在國(guó)泰基金任職。2008年2月，他進(jìn)入國(guó)泰基金后，歷任量化、宏觀、策略、煤炭及銀行研究員，2012年2月起任研究部總監(jiān)助理，并在2013年開始管理公募基金。在國(guó)泰基金管理過的4只基金，雖然都實(shí)現(xiàn)了正收益，但排名基本都位列同類產(chǎn)品倒數(shù)，其中國(guó)泰國(guó)證食品飲料A在他管理期間的回報(bào)排名為倒數(shù)第一。2015年，國(guó)泰基金原總經(jīng)理金旭離職加盟招商基金，賈成東等投研人員也跟隨加入該機(jī)構(gòu)，曾擔(dān)任招商基金投資管理四部總監(jiān)。

進(jìn)入招商基金后，賈成東從2016年開始管理公募產(chǎn)品。他管理時(shí)間最久的招商行業(yè)精選、招商優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)，在7年左右的時(shí)間里，任職年化回報(bào)均超13%，排名居同類基金前2%左右，證明其具備長(zhǎng)期管理能力。值得一提的是，后續(xù)接任賈成東管理招商行業(yè)精選的李崟，已在今年4月29日宣布卸任。李崟管理該基金近兩年，任職回報(bào)超過80%。據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解，李崟目前已入職廣發(fā)基金。

然而，這位被寄予厚望的“中觀景氣度獵手”，目前在申萬菱信基金似乎有些“水土不服”，尚未如愿扛起權(quán)益大旗。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至今年5月22日，他自2025年3月接管的申萬菱信新動(dòng)力A，以及同年6月新發(fā)的申萬菱信行業(yè)精選A，任職回報(bào)均為負(fù)，階段性跑輸業(yè)績(jī)基準(zhǔn)，在同類產(chǎn)品中排名分別為倒數(shù)6%、倒數(shù)1%。

申萬菱信行業(yè)精選成立時(shí)募資超12億元，在當(dāng)時(shí)的發(fā)行市場(chǎng)中表現(xiàn)不俗。然而成立后的兩個(gè)月，在滬深300指數(shù)漲幅超6%的強(qiáng)勢(shì)行情下，這只基金凈值卻下跌超8%。受凈值壓力影響，該基金規(guī)?？s水至今年一季度末的不足3.3億元。

除了投研端的爭(zhēng)議，申萬菱信基金近一年多以來還經(jīng)歷了其他引發(fā)行業(yè)較多關(guān)注的人事變動(dòng)。譬如公司原副總經(jīng)理周小波離職，彼時(shí)就有市場(chǎng)聲音質(zhì)疑申萬菱信基金投研團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定性；2026年4月，原首席市場(chǎng)官張征出走惠理集團(tuán)，市場(chǎng)條線核心高管的流失，對(duì)于仍在尋求權(quán)益業(yè)務(wù)突破的申萬菱信基金而言，渠道推廣的穩(wěn)定性面臨考驗(yàn)。

合規(guī)悍將的新戰(zhàn)場(chǎng)與破局變量

資管老將邱春楊的到來，讓市場(chǎng)把目光投向了他此前的履歷和成績(jī)。

邱春楊2001年進(jìn)入證券行業(yè)，曾任職于南方證券資產(chǎn)管理部，后參與籌備廣發(fā)基金，曾擔(dān)任廣發(fā)基金研究發(fā)展部產(chǎn)品設(shè)計(jì)小組組長(zhǎng)、金融工程部總經(jīng)理，以及廣發(fā)基金副總經(jīng)理、督察長(zhǎng)等職，經(jīng)歷覆蓋產(chǎn)品設(shè)計(jì)與合規(guī)風(fēng)控兩端。2020年7月，他出任長(zhǎng)城基金總經(jīng)理，開啟了五年多的“長(zhǎng)城時(shí)期”。

申萬菱信基金現(xiàn)任總經(jīng)理邱春楊

在長(zhǎng)城基金任上，邱春楊確立了“合規(guī)、投研、產(chǎn)品”三大核心發(fā)展戰(zhàn)略，這與他的合規(guī)風(fēng)控背景一脈相承。他牽頭布局ETF創(chuàng)新、開拓QDII業(yè)務(wù)，主導(dǎo)REITs與投顧業(yè)務(wù)探索，并將養(yǎng)老FOF提升至公司戰(zhàn)略層級(jí)。效果也直觀地反映在規(guī)模上，Wind數(shù)據(jù)顯示，長(zhǎng)城基金管理總規(guī)模從2020年三季度末的1592億元，攀升至2026年一季度末的3769億元，創(chuàng)下歷史新高，行業(yè)排名從第32位升至第29位。

盈利能力同樣保持穩(wěn)步提升。從長(zhǎng)城證券公布的年報(bào)數(shù)據(jù)來看，截至2025年末，長(zhǎng)城基金總資產(chǎn)約27.75億元、凈資產(chǎn)約22.48億元，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入11.4億元，凈利潤(rùn)2.74億元，成為長(zhǎng)城證券體系內(nèi)盈利貢獻(xiàn)突出的核心資產(chǎn)管理平臺(tái)。

在投研建設(shè)方面，長(zhǎng)城基金推進(jìn)“平臺(tái)式、一體化、多策略”管理體系，形成了“固收投資見長(zhǎng)，科技投資領(lǐng)先，成長(zhǎng)投資有特色”的差異化優(yōu)勢(shì)。Wind數(shù)據(jù)顯示，2025年該公司超五成主動(dòng)權(quán)益基金跑贏行業(yè)均值。另據(jù)國(guó)泰海通證券數(shù)據(jù)，截至2025年末，公司固定收益類基金近三年、近五年業(yè)績(jī)標(biāo)準(zhǔn)分排名均位列行業(yè)前20%。

這些成績(jī)，構(gòu)成了邱春楊此番履新的底氣，也給了申萬菱信基金一個(gè)尋找破局支點(diǎn)的機(jī)會(huì)。他過往的成績(jī)單上寫著“合規(guī)優(yōu)先”“規(guī)模翻倍”“多元產(chǎn)品布局”，而申萬菱信基金當(dāng)下最需要的正是這樣一套組合拳。

當(dāng)然，長(zhǎng)城基金與申萬菱信有著不同的股東背景、資源稟賦和發(fā)展軌跡。邱春楊的經(jīng)驗(yàn)?zāi)芊裨谶@里重現(xiàn)，仍是未知數(shù)。但可以確定的是，作為申萬菱信基金的第7任總經(jīng)理，他接過來的絕非一顆隨手可摘的果實(shí)。在公募行業(yè)“頭部效應(yīng)”日益加劇的當(dāng)下，如何將申萬菱信基金從“規(guī)模千億、盈利承壓”的中間地帶帶出，考驗(yàn)的將不僅是老將的經(jīng)驗(yàn)，更是他對(duì)新環(huán)境的適應(yīng)力和破局力。