● 本報記者 胡雨
5月中旬以來，A股市場呈現(xiàn)高位震蕩態(tài)勢，市場日成交額有所回落，部分熱門板塊波動加劇。在經(jīng)歷極致分化的5個多月結(jié)構(gòu)性行情后，下半年A股市場行情還將如何演繹？市場主線又將出現(xiàn)哪些新變化？
日前，東興證券研究所所長郄永忠在接受中國證券報記者專訪時表示，當前A股仍具備多重支撐因素，本輪上漲行情尚未結(jié)束，但部分熱門板塊在經(jīng)歷快速上漲后短期波動或加大，不建議投資者盲目追高；在具體操作上，建議均衡配置、淡化擇時、重視產(chǎn)業(yè)邏輯，在布局高端半導體、AI服務(wù)器等高景氣度細分領(lǐng)域的同時，把握剛需消費、高端制造和部分資源板塊左側(cè)的布局價值。
熱門板塊短期波動或加大
不建議投資者盲目追高
如果用一個詞來形容A股2026年以來的走勢，“極致分化”或許會成為不少投資者的共識。
從寬基指數(shù)表現(xiàn)看，截至5月25日收盤，今年以來上證指數(shù)累計漲幅為4.63%，而創(chuàng)業(yè)板指累計漲幅已超過25%；從行業(yè)板塊表現(xiàn)看，上半年科技賽道表現(xiàn)亮眼，不少非熱門行業(yè)持續(xù)震蕩態(tài)勢，31個申萬一級行業(yè)中，表現(xiàn)最強的電子和通信行業(yè)今年以來累計漲幅均超過53%，而表現(xiàn)最差的商貿(mào)零售行業(yè)累計下跌超過17%，二者收益率差距超過70個百分點。
對投資者而言，隨著2026年市場分化進一步加劇，謀取超額收益的難度也較前兩年明顯提升。隨著股價持續(xù)走高，光通信等熱門科技板塊估值不斷攀升，成交量持續(xù)放大，市場關(guān)于板塊交易過熱、資金抱團的討論持續(xù)升溫。
結(jié)合對歷史行情、估值水平、交易數(shù)據(jù)的綜合分析，郄永忠認為，當前A股熱門科技板塊雖存在交易擁擠度上升、資金向龍頭集中的特征，但可能并未形成嚴重泡沫。
“本輪科技板塊上漲依托于業(yè)績高增而非單純的情緒炒作，光模塊、AI算力等相關(guān)賽道的產(chǎn)業(yè)邏輯清晰、全球競爭力突出、業(yè)績兌現(xiàn)能力強，產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)頭部企業(yè)的盈利能力和營收規(guī)模持續(xù)優(yōu)化，相關(guān)板塊及個股動態(tài)估值盡管處于合理偏高區(qū)間，但相較于過往純題材炒作的行情，風險相對可控。”郄永忠表示。對于市場熱議的資金抱團現(xiàn)象，他認為本質(zhì)上是資金偏好為高確定性資產(chǎn)賦予估值溢價，通過擁抱優(yōu)質(zhì)的高景氣度標的來規(guī)避市場不確定性風險。
在對前述熱門賽道中長期發(fā)展邏輯予以肯定的同時，郄永忠也坦言，短期多個熱門板塊經(jīng)過快速上漲后已經(jīng)積累了大量獲利盤，疊加估值處于高位，大概率會進入震蕩調(diào)整階段，波動幅度或明顯加大：“對于尚未‘上車’的投資者，不建議盲目追高，短期板塊波動風險較高，追高容易承受回撤壓力，可等待板塊經(jīng)歷技術(shù)性回調(diào)、估值回落至合理區(qū)間后，再結(jié)合自身風險承受能力，擇優(yōu)布局產(chǎn)業(yè)鏈核心優(yōu)質(zhì)標的，并通過中長期持有，分享行業(yè)成長紅利。”
A股行情仍具備多重支撐因素
海外貨幣政策變動風險需重視
拉長時間尺度看，自2024年9月24日以來，A股本輪上漲行情已持續(xù)近2年時間。除了科技板塊的后市表現(xiàn)，站在當下時點，市場對于A股本輪漲勢能否延續(xù)、下半年分化格局是否會持續(xù)等話題同樣高度關(guān)注。
在采訪中，郄永忠對記者表示，當前A股仍具備多重支撐要素，本輪行情尚未結(jié)束，市場也存在較為豐富的結(jié)構(gòu)性機遇：“從宏觀環(huán)境看，當前國內(nèi)經(jīng)濟穩(wěn)步修復(fù)，政策基調(diào)保持寬松友好，流動性保持合理充裕，為A股市場提供了良好的流動性環(huán)境和估值提升的空間；從產(chǎn)業(yè)層面看，人工智能、數(shù)字經(jīng)濟等新興產(chǎn)業(yè)仍處于快速發(fā)展階段，技術(shù)迭代、產(chǎn)能擴張、商業(yè)模式落地將持續(xù)帶動產(chǎn)業(yè)鏈的盈利增長；從居民資產(chǎn)配置層面看，居民資產(chǎn)配置向權(quán)益市場傾斜仍是大勢所趨，未來增量資金有望源源不斷入場?！?/p>
對于市場結(jié)構(gòu)變化前景，郄永忠判斷，從資金層面看，當下機構(gòu)投資者風險偏好較前些年發(fā)生重要轉(zhuǎn)變，中長期資金更加看重行業(yè)確定性與成長性，而科技產(chǎn)業(yè)仍處于上行周期，企業(yè)盈利增速持續(xù)改善，基本面支撐力度充足，因此市場分化格局或進一步延續(xù)。
不過近期，包括美國國債在內(nèi)的多國國債收益率大幅攀升引發(fā)市場高度關(guān)注。從全球市場表現(xiàn)看，包括納斯達克指數(shù)在內(nèi)的多個科技指數(shù)近幾個交易日出現(xiàn)明顯波動。對A股投資者而言，接下來有哪些潛在風險需要關(guān)注？對此，郄永忠從宏觀和產(chǎn)業(yè)兩個層面提出了自己的判斷。
首先是海外貨幣政策變動風險。郄永忠認為，若海外主要經(jīng)濟體貨幣政策迎來調(diào)整，可能對全球流動性與北向資金流向形成擾動，從而間接影響A股成長板塊估值。隨著美國國債收益率走強和通脹數(shù)據(jù)維持高位，當前市場對美聯(lián)儲年內(nèi)降息的預(yù)期進一步走低，并持續(xù)加大對加息的押注。
其次是產(chǎn)業(yè)政策與技術(shù)迭代風險。郄永忠認為，科技行業(yè)技術(shù)更新速度快，若技術(shù)路線發(fā)生突變，部分賽道或面臨淘汰風險，同時產(chǎn)業(yè)監(jiān)管政策變動也可能會影響行業(yè)發(fā)展節(jié)奏。
部分優(yōu)質(zhì)板塊具備左側(cè)布局價值
后市布局建議均衡配置、淡化擇時
下半年A股市場該如何布局？市場主線或風格是否會發(fā)生切換？面對記者提問，郄永忠表示，科技成長仍是下半年核心主線，但在熱門賽道外，市場也存在大量估值處于歷史低位、基本面逐步改善的優(yōu)質(zhì)板塊，具備左側(cè)布局價值。
郄永忠表示，AI算力、光通信等科技賽道產(chǎn)業(yè)邏輯清晰，全球相關(guān)行業(yè)景氣度上行趨勢較為明確，因此短期內(nèi)鮮有其他產(chǎn)業(yè)賽道可以替代。就具體配置而言，建議投資者重點關(guān)注高端半導體、AI服務(wù)器、算力芯片等高景氣度細分領(lǐng)域。
對于市場左側(cè)布局機遇，郄永忠建議關(guān)注三大方向：一是剛需消費板塊，食品飲料、家電等行業(yè)估值處于相對低位，隨著消費復(fù)蘇逐步回暖，具備穩(wěn)健防御屬性；二是高端制造板塊，工業(yè)母機、精密零部件、工業(yè)自動化等領(lǐng)域國產(chǎn)化率不斷提升，在政策加持下成長空間廣闊；三是資源板塊，部分順周期資源行業(yè)供需格局優(yōu)化、估值合理，或迎來階段性修復(fù)行情。
針對當前市場“強者恒強”的分化格局，投資者常常面臨是堅守高位主線還是布局低位品種的抉擇。對此郄永忠認為，不同風險偏好的投資者應(yīng)適配不同投資策略，不可一概而論：“對于風險承受能力較強、交易經(jīng)驗豐富的投資者，可保留核心倉位、堅守科技主線，依托行業(yè)高景氣度長期持有，理性承受短期波動，避免頻繁追漲殺跌，賺取產(chǎn)業(yè)成長收益；對于風險偏好偏低、追求穩(wěn)健收益的投資者，不宜過度追高熱門科技標的，應(yīng)提前左側(cè)布局估值低位、基本面拐點明確的行業(yè)，通過低位布局降低持倉風險，等待板塊輪動修復(fù)?！?/p>
在具體操作層面，郄永忠表示，2026年A股市場仍是存量博弈下的結(jié)構(gòu)性行情，均衡配置、淡化擇時、重視產(chǎn)業(yè)邏輯是核心投資原則：“首先，堅持產(chǎn)業(yè)優(yōu)先，選擇景氣度上行、政策扶持、技術(shù)迭代的優(yōu)質(zhì)賽道；其次，堅持估值約束，高位標的嚴控倉位，低位標的耐心持有；最后，堅持均衡分散，搭配高景氣成長標的與低位修復(fù)標的，優(yōu)化持倉結(jié)構(gòu)，降低市場波動風險?！?/p>
