連續(xù)11個(gè)月刷新歷史紀(jì)錄之后，公募基金總規(guī)模在今年3月首次出現(xiàn)環(huán)比回落。中國證券投資基金業(yè)協(xié)會發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至3月底，我國境內(nèi)公募基金管理機(jī)構(gòu)共165家，其中基金管理公司150家，取得公募資格的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)15家，以上機(jī)構(gòu)管理的公募基金資產(chǎn)凈值合計(jì)37.53萬億元，較2月末的38.61萬億元減少2.78%，較2025年末也有小幅下降。

銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行娜涨芭兜臄?shù)據(jù)顯示，一季度末全市場理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模31.91萬億元，較2025年末縮水超萬億元。理財(cái)、基金規(guī)模雙降的原因是什么？資金流向了哪里？

多重因素導(dǎo)致雙降

“一季度股票市場因地緣政治等因素出現(xiàn)波動下行，基金凈值下降或成公募基金規(guī)模下降主因；銀行理財(cái)規(guī)模下降可能由季節(jié)性因素、市場波動等多重因素導(dǎo)致。”國金證券非銀行業(yè)分析師洪希檸說。

山西證券股份有限公司研究所所長助理劉麗認(rèn)為，一季度理財(cái)和基金的雙降本質(zhì)上是負(fù)債端季節(jié)性回表與資產(chǎn)端凈值波動共振的結(jié)果。理財(cái)規(guī)?；芈渲饕芟抻诩灸┝鲃有钥己藟毫按汗?jié)取現(xiàn)效應(yīng)，導(dǎo)致資金階段性回流表內(nèi)；而公募基金遇冷則是由于3月海外通脹與地緣沖突預(yù)期升溫，引發(fā)A股風(fēng)險(xiǎn)偏好收斂，權(quán)益類產(chǎn)品遭遇凈值與贖回的雙重壓力。

上海金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任、招聯(lián)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家董希淼分析稱，一季度銀行理財(cái)存續(xù)規(guī)模較去年年底下降1.38萬億元，雖有季末回表的季節(jié)性因素，但降幅高于往年，更深層原因在于：一是全球大類資產(chǎn)同步調(diào)整，A股回調(diào)，“固收+”產(chǎn)品凈值回撤，贖回壓力加大；二是部分理財(cái)產(chǎn)品自身收益率下降，吸引力減弱；三是監(jiān)管部門加強(qiáng)對季末沖量、虛增規(guī)模等亂象的治理?！安贿^，理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模同比增速仍達(dá)9.51%，投資者數(shù)量同比增長17.46%，‘存款搬家’的大邏輯并未改變，只是階段性資金流向了其他渠道?！倍ｍ嫡f。

關(guān)于一季度理財(cái)市場存續(xù)規(guī)模下降，中信建投證券銀行業(yè)資深分析師楊榮認(rèn)為，主要原因是3月理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模顯著下降。3月美伊沖突導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格下降，避險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格回升，多家理財(cái)子公司在去年加快了“固收+”產(chǎn)品布局，凈值顯著下降，雖然破凈率依然維持在低位，但是凈值下行推動部分投資者贖回理財(cái)，導(dǎo)致理財(cái)規(guī)模環(huán)比大幅減少。

另外，如果沒有3月權(quán)益市場波動加劇，一季度理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模本應(yīng)環(huán)比增長，但卻出現(xiàn)環(huán)比減少，表明3月理財(cái)規(guī)模下降程度更大。“不過，這應(yīng)是短期擾動因素導(dǎo)致的?！睏顦s說。

值得注意的是，在理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模下降的同時(shí)，投資者數(shù)量卻有所上升。截至2026年一季度末，持有理財(cái)產(chǎn)品的投資者數(shù)量達(dá)1.48億個(gè)，同比增長17.46%。

“這反映新增投資者多為小額配置，人均持有金額減少，背后是居民理財(cái)意識普及、銀行渠道下沉及低門檻產(chǎn)品推廣帶動散戶入場；原有大額資金則因市場不確定性選擇暫時(shí)退出或分散配置?！辈┩ㄗ稍兪紫治鰩熗跖畈┍硎荆碡?cái)產(chǎn)品規(guī)模下降還與利率走低、債市波動、凈值化轉(zhuǎn)型后收益波動加大，以及現(xiàn)金管理類理財(cái)整改持續(xù)推進(jìn)有關(guān)；公募基金規(guī)模環(huán)比回落則與權(quán)益市場震蕩、新發(fā)基金遇冷有關(guān)。

資金分流多元配置

從金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，一季度居民存款同比少增加1.54萬億元，非銀行金融機(jī)構(gòu)存款同比多增加1.72萬億元，可見，部分居民存款流向了非銀體系。洪希檸分析，從保險(xiǎn)數(shù)據(jù)來看，金融監(jiān)管局披露的一季度壽險(xiǎn)原保費(fèi)收入同比增長了9%至1.5萬億元，保險(xiǎn)產(chǎn)品憑借具備吸引力的分紅險(xiǎn)，承接了部分資金。

不過，縮水的資金并未完全離場。王蓬博指出，部分資金流向保險(xiǎn)產(chǎn)品、黃金及存款等避險(xiǎn)資產(chǎn)，還有部分資金轉(zhuǎn)向貨幣基金、同業(yè)存單指數(shù)基金等低風(fēng)險(xiǎn)品種。

另外，從股票市場數(shù)據(jù)看，一季度市場日均股基成交額較2025年一季度增長79%，較2025年四季度增長28%；上交所新開戶數(shù)1204萬戶，同比增長61%、環(huán)比增長65%，判斷亦有部分資金直接進(jìn)入股票市場。

中國證券投資基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，3月，債券基金和FOF(基金中基金)實(shí)現(xiàn)了規(guī)模和份額的雙增長。受避險(xiǎn)情緒驅(qū)使，債券基金單月規(guī)模逆勢增加了1388億元。劉麗表示，從資金流向看，呈現(xiàn)出明顯的避險(xiǎn)結(jié)構(gòu)性遷移。大量低風(fēng)險(xiǎn)偏好資金轉(zhuǎn)向具有預(yù)定利率優(yōu)勢的保險(xiǎn)產(chǎn)品；資金在公募體系內(nèi)部進(jìn)行了防御性調(diào)倉，由權(quán)益類產(chǎn)品切換至長久期債券基金及貨幣市場工具，以尋求確定性票息。

“一季度公募基金總規(guī)模首次環(huán)比回落，理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模同步縮水，資金主要流向3個(gè)方向?！倍ｍ捣治?，一是保險(xiǎn)產(chǎn)品成為資金“蓄水池”。同期非銀金融機(jī)構(gòu)存款新增2.03萬億元，居民存款同比少增1.54萬億元，人身險(xiǎn)保費(fèi)收入同比增長7.89%，銀保渠道的分紅險(xiǎn)、萬能險(xiǎn)等受到青睞。二是債券市場獲得資金涌入。雖然公募基金總規(guī)模下降，但債券型基金逆勢增長。3月單月債券型基金規(guī)模環(huán)比增幅達(dá)1.29%。三是部分資金流向私募產(chǎn)品及股票賬戶，形成“多點(diǎn)開花”的格局。

總體而言，居民財(cái)富配置的訴求開始從穩(wěn)健保本轉(zhuǎn)向追求穩(wěn)健收益。

市場積極企穩(wěn)可期

進(jìn)入二季度，市場已出現(xiàn)積極變化?！爱?dāng)前市場風(fēng)險(xiǎn)偏好已有所上升，4月末公募基金規(guī)模較3月末有所增長。”洪希檸預(yù)計(jì)，二季度公募基金份額、凈值均有望實(shí)現(xiàn)增長。二季度進(jìn)入沖量期后，銀行理財(cái)規(guī)?；?qū)?shí)現(xiàn)回升。

王蓬博認(rèn)為，若債市企穩(wěn)、權(quán)益市場回暖，或帶動部分資金回流，但投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)需要時(shí)間，整體仍將呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性調(diào)整，更看好低波穩(wěn)健類產(chǎn)品受青睞。

劉麗預(yù)測，公募基金有望重回增長軌道，結(jié)構(gòu)分化加劇?？紤]到4月以來A股市場已出現(xiàn)回暖跡象，公募基金總規(guī)模有望重拾升勢。但在海外不確定性依然存在的背景下，預(yù)計(jì)債券基金等避險(xiǎn)品種仍將受到青睞，而權(quán)益類基金的復(fù)蘇則高度依賴股市的持續(xù)賺錢效應(yīng)。

“二季度，理財(cái)和基金市場大概率將迎來修復(fù)與分化并存的新局面。銀行理財(cái)規(guī)模有望企穩(wěn)回升，但收益壓力仍存。隨著季末考核時(shí)點(diǎn)過去和春節(jié)因素消退，理財(cái)資金回流的季節(jié)性壓力將明顯緩解，二季度規(guī)模有望迎來企穩(wěn)反彈。但長期來看，在低利率環(huán)境和債市收益率下行的背景下，如何重塑產(chǎn)品的收益吸引力，將是理財(cái)公司必須面對的挑戰(zhàn)。”劉麗說。

數(shù)據(jù)顯示，4月銀行理財(cái)新發(fā)規(guī)模達(dá)8591.45億元，環(huán)比大幅增長39.9%。董希淼認(rèn)為，1年期定期存款掛牌利率低于1%，大量資金仍需尋找更高收益，理財(cái)、保險(xiǎn)、債券型基金將繼續(xù)承接“存款搬家”的需求。二季度理財(cái)市場將實(shí)現(xiàn)溫和回升。

“隨著短期擾動因素的消除，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格回升，理財(cái)凈值回升，理財(cái)規(guī)模仍將回歸增長路徑?！睏顦s說。

董希淼建議，下一步，理財(cái)公司和商業(yè)銀行要繼續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品和服務(wù)，進(jìn)一步增強(qiáng)對投資者的吸引力。當(dāng)前，固定類理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模占比高達(dá)96.65%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一。理財(cái)公司應(yīng)加快推出含權(quán)類理財(cái)產(chǎn)品等，通過多資產(chǎn)、多策略尋求收益增強(qiáng)和結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

另外，行外代銷正成為理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模增長的重要增量。目前，居民可投資資產(chǎn)總額已突破300萬億元，但三四線城市及縣域市場尚未被充分滲透，具有巨大的增長潛力。理財(cái)公司和商業(yè)銀行應(yīng)加快布局普惠財(cái)富管理市場，與更多中小銀行合作，形成差異化的渠道覆蓋和投資者服務(wù)。

“展望二季度，隨著季節(jié)性因素消退以及新投資者入場，預(yù)計(jì)理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模將恢復(fù)增長。”董希淼說。