21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道李域
靴子落地。
2016年，證監(jiān)會首次發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提示點(diǎn)名老虎證券，為跨境券商的合規(guī)整治埋下伏筆。
2026年5月22日，證監(jiān)會等八部門聯(lián)合發(fā)文，明確禁止境外機(jī)構(gòu)在境內(nèi)開展證券期貨基金業(yè)務(wù)相關(guān)營銷招攬活動，提供相關(guān)開戶、處理交易指令、資金劃轉(zhuǎn)等交易服務(wù)，同時(shí)設(shè)置兩年過渡期，存量投資者可在其間單向賣出。
文件出臺當(dāng)日，證監(jiān)會通報(bào)了擬對非法展業(yè)的老虎、富途、長橋作出行政處罰的決定。受此影響，老虎、富途的股價(jià)應(yīng)聲下跌，兩家機(jī)構(gòu)合計(jì)被罰款近23億元，其創(chuàng)始人分別被處以125萬元的個(gè)人罰款。
這一處罰，正式宣告依托境內(nèi)流量、游走監(jiān)管邊緣的跨境互聯(lián)網(wǎng)券商的野蠻生長時(shí)代徹底落幕，也讓長期低調(diào)、深耕技術(shù)的老虎證券創(chuàng)始人巫天華，站在了行業(yè)變局的聚光燈下。
“罰單來得突然，卻又在情理之中。”在東吳證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳李看來，此次整治的核心邏輯，并非切斷境內(nèi)居民的海外投資渠道，而是將游走于監(jiān)管灰色地帶的非法展業(yè)徹底清除，為未來合規(guī)開放奠定基礎(chǔ)。
跨界逐夢券商
巫天華是一位典型的“技術(shù)派”創(chuàng)業(yè)者。
本碩均畢業(yè)于清華計(jì)算機(jī)系的他，曾在網(wǎng)易有道工作八年并擔(dān)任有道搜索的技術(shù)負(fù)責(zé)人。
與富途證券創(chuàng)始人李華一樣，巫天華對股市的關(guān)注起源于公司給予的股票。在網(wǎng)易工作時(shí)，巫天華獲得了公司的股票期權(quán)，由此接觸到美股市場。作為一名技術(shù)出身的投資者，他敏銳地察覺到了當(dāng)時(shí)華人跨境投資的痛點(diǎn)：開戶手續(xù)繁瑣、軟件體驗(yàn)極差、溝通成本高昂等。
據(jù)悉，他曾參與盈透證券全球期權(quán)交易大賽并取得全球第二名的成績，這段在美股華人交易圈的實(shí)戰(zhàn)經(jīng)歷，讓他萌生了“用技術(shù)改變交易體驗(yàn)”的想法。
2014年3月，懷揣著打破壁壘的雄心，巫天華跨界創(chuàng)立老虎證券。憑借網(wǎng)易系的創(chuàng)業(yè)班底，老虎證券迅速獲得了真格基金、美團(tuán)王興的天使輪投資，以及小米雷軍領(lǐng)投的過億元A輪融資。
彼時(shí)國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)扎堆赴美上市，阿里、京東、微博等15家企業(yè)登陸美股，募資規(guī)模創(chuàng)下新高。疊加全球資產(chǎn)配置的熱潮，華人美港股投資需求激增。
2015年7月，老虎證券旗下交易App Tiger Trade內(nèi)測，正式切入美股這個(gè)垂直市場。憑借極速開戶、全中文界面、免費(fèi)實(shí)時(shí)行情、最優(yōu)成交價(jià)等多個(gè)創(chuàng)新優(yōu)勢，老虎證券成交額當(dāng)月達(dá)到1億美元。
老虎的野蠻生長
“高速成長”是老虎證券的標(biāo)簽之一。
早在2016年，其全年交易額便突破1200億元，同比激增超30倍；Tiger Trade App 上線僅三年，累計(jì)交易規(guī)模便跨越了萬億大關(guān)。
根據(jù)艾瑞咨詢報(bào)告，按美股交易量統(tǒng)計(jì)，老虎證券當(dāng)時(shí)已是服務(wù)全球華人投資者的最大互聯(lián)網(wǎng)券商，其2017年在該細(xì)分市場的份額約為58.4%。
與同行相比，老虎證券的牌照布局特點(diǎn)是全球化。從最初拿下新西蘭券商牌照起步，到后來通過“并購換時(shí)間”收購當(dāng)?shù)爻峙迫?，老虎證券迅速搭建起一張覆蓋美國、中國香港、新加坡等地的全球金融網(wǎng)絡(luò)。
2019年3月，老虎證券在納斯達(dá)克上市。此后，公司持續(xù)拓展港股、期貨等多元業(yè)務(wù)，2020年實(shí)現(xiàn)連續(xù)盈利。
2025年，老虎交出了創(chuàng)立以來最好的成績單，全年?duì)I收6.12億美元，經(jīng)調(diào)整凈利潤1.87億美元，總客戶資產(chǎn)608億美元，入金客戶125.4萬戶。
然而，這種爆發(fā)式增長的背后，始終伴隨著合規(guī)隱憂。
監(jiān)管的警鐘早在十年前就已經(jīng)敲響。2016年，證監(jiān)會就曾發(fā)布投資風(fēng)險(xiǎn)提示，直指“老虎證券”“富途網(wǎng)絡(luò)”等機(jī)構(gòu)違規(guī)提供港美股等境外證券買賣服務(wù)。
證監(jiān)會指出，我國證券法規(guī)定，未經(jīng)國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)，任何單位和個(gè)人不得經(jīng)營證券業(yè)務(wù)，同時(shí)明確境外證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)在境內(nèi)經(jīng)營證券業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)經(jīng)國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)。
定調(diào)“無證駕駛”
2021年10月起，針對跨境互聯(lián)網(wǎng)券商的監(jiān)管信號密集釋放。
10月14日，人民網(wǎng)發(fā)文質(zhì)疑富途、老虎等機(jī)構(gòu)在交易合法性及用戶信息安全方面的風(fēng)險(xiǎn)。同月24日，央行金融穩(wěn)定局局長孫天琦在第三屆外灘金融峰會上明確表態(tài)，指出跨境互聯(lián)網(wǎng)券商在境內(nèi)展業(yè)屬于“無證駕駛”的非法金融活動。這是監(jiān)管官員首次就此公開定性。受此影響，兩家機(jī)構(gòu)股價(jià)大幅下挫。
一年后，監(jiān)管出手。2022年12月30日，證監(jiān)會公告表示，近年來，富途控股、老虎證券未經(jīng)核準(zhǔn)，面向境內(nèi)投資者開展跨境證券業(yè)務(wù)，根據(jù)證券法等相關(guān)法律法規(guī)，其行為已構(gòu)成非法經(jīng)營證券業(yè)務(wù)。
2023年相關(guān)信號進(jìn)一步明確。1月13日，證監(jiān)會正式發(fā)布《證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)管理辦法》，加強(qiáng)對非法跨境經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的日常監(jiān)管，對相關(guān)違法違規(guī)行為，按照“有效遏制增量，有序化解存量”的思路，穩(wěn)步推進(jìn)整改規(guī)范工作。
同年2月15日，證監(jiān)會發(fā)言人指出，非法跨境展業(yè)的規(guī)范整改工作均按照“有效遏制增量，有序化解存量”的原則開展。核心要求是，禁止未在境內(nèi)持牌的境外機(jī)構(gòu)違規(guī)招攬境內(nèi)投資者，并不得為其開立新賬戶；同時(shí)仍允許存量境內(nèi)投資者繼續(xù)通過原境外機(jī)構(gòu)開展交易，但存量投資者向境外賬戶轉(zhuǎn)入增量資金時(shí)應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格遵守我國外匯管理的有關(guān)規(guī)定。
此后，“無證駕駛”的跨境互聯(lián)網(wǎng)券商陸續(xù)下架境內(nèi)APP，對于部分有開戶需求的投資者，互聯(lián)網(wǎng)券商均要求提供存量證明。
在2025年，監(jiān)管要求再度升級。富途控股、老虎證券及長橋證券相繼調(diào)整開戶門檻，全面停止向僅持有境內(nèi)身份的客戶提供服務(wù)，僅允許能提供境外工作或生活證明的客戶開戶。
盡管監(jiān)管紅線已劃，但在利益驅(qū)動下，部分平臺仍試圖通過偽造存量證明、隱蔽引流等方式違規(guī)攬客。
重拳落地與行業(yè)新局
2026年5月22日，監(jiān)管重拳落地。證監(jiān)會通報(bào)，老虎、富途、長橋均未取得經(jīng)營證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、兩融業(yè)務(wù)許可，在境內(nèi)開展證券交易營銷推廣、處理交易指令等證券業(yè)務(wù)服務(wù)并獲取收益。
對此，證監(jiān)會擬沒收三家機(jī)構(gòu)境內(nèi)外相關(guān)主體的全部違法所得，并嚴(yán)厲處罰。
此外，香港證監(jiān)會同步發(fā)布開戶時(shí)應(yīng)實(shí)施的監(jiān)控措施，要求所有持牌機(jī)構(gòu)在切實(shí)可行的情況下盡快進(jìn)行內(nèi)部核查，以檢測是否有任何可疑或偽造文件曾被接受用來開立賬戶。
面對監(jiān)管定調(diào)，老虎證券發(fā)布公告表示誠懇接受處罰，將全力配合監(jiān)管調(diào)查并嚴(yán)格落實(shí)整改。公司強(qiáng)調(diào)，截至2025年末，其合并報(bào)表內(nèi)的中國內(nèi)地個(gè)人客戶資產(chǎn)約占公司客戶總資產(chǎn)的10%，目前公司主要精力已投入海外市場的經(jīng)營活動中，且客戶資金始終與公司運(yùn)營資金嚴(yán)格隔離，存放于獨(dú)立托管銀行賬戶。
隨著非法跨境展業(yè)渠道的有序清退，境內(nèi)居民參與境外投資的資金與客戶將加速向港股通、QDII、跨境理財(cái)通等合規(guī)通道遷移。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，具備合規(guī)跨境業(yè)務(wù)資質(zhì)、資本實(shí)力與更強(qiáng)風(fēng)控體系的頭部券商，有望在客戶承接、交易通道與綜合服務(wù)上獲得相對收益。
站在2026年的十字路口，巫天華與老虎證券正式告別了野蠻生長的“灰色時(shí)代”。對于整個(gè)行業(yè)而言，這既是一次嚴(yán)厲的合規(guī)出清，也是中國資本市場雙向開放走向規(guī)范化、法治化的必經(jīng)之路。
