南方財(cái)經(jīng) 21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者吳斌 報(bào)道

美伊談判好壞消息交織，讓全球能源市場(chǎng)在希望與失望之間反復(fù)搖擺。

據(jù)央視新聞報(bào)道，美國東部時(shí)間5月23日下午，美國總統(tǒng)特朗普在社交媒體發(fā)文，稱美國與伊朗已經(jīng)基本談成一份協(xié)議。此外，他還與以色列總理內(nèi)塔尼亞胡進(jìn)行了通話。協(xié)議的最后環(huán)節(jié)與細(xì)節(jié)目前正在商討中，將于近期公布。

但不久之后，特朗普24日說，美國和伊朗的協(xié)議“尚未完全談妥”，他指責(zé)一些不了解情況的人對(duì)其“妄加批評(píng)”。據(jù)報(bào)道，雖然這一協(xié)議草案內(nèi)容尚未對(duì)外公開，但美國一些人士對(duì)其猛烈批評(píng)，稱它實(shí)際上削弱了特朗普政府自身設(shè)定的目標(biāo)。

受美伊談判消息影響，5月25日，國際油價(jià)大跌。布倫特原油跌破100美元/桶關(guān)口，美國原油逼近90美元/桶關(guān)口。與之相對(duì)的是，黃金和白銀價(jià)格走高，全球多地股市再度上揚(yáng)。

這并非一場(chǎng)簡單的油價(jià)起伏，而是全球地緣政治、能源安全與金融秩序等多重脆弱性的集中爆發(fā)。市場(chǎng)回歸常態(tài)的路，注定要比預(yù)期的漫長得多。

原油庫存警報(bào)拉響

自2月底美以伊沖突爆發(fā)以來，霍爾木茲海峽的運(yùn)輸流量一直受到嚴(yán)重限制。通常情況下，通過該海峽運(yùn)輸?shù)氖秃鸵夯烊粴猓↙NG）約占全球總供應(yīng)量的五分之一。

據(jù)央視新聞報(bào)道，當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月24日，伊朗議會(huì)國家安全與外交政策委員會(huì)發(fā)言人雷扎伊表示，霍爾木茲海峽的管理不會(huì)恢復(fù)到戰(zhàn)前狀態(tài)。他還表示，該海峽目前由伊朗控制，在戰(zhàn)爭狀態(tài)結(jié)束后，伊朗可以為船舶通行提供便利。

在霍爾木茲海峽運(yùn)輸持續(xù)遇阻的背景下，原油庫存正迅速被消耗。國際能源署（IEA）在5月石油市場(chǎng)報(bào)告中指出，3月和4月全球石油庫存以創(chuàng)紀(jì)錄的速度下降，減少了2.46億桶。

今年3月，國際能源署協(xié)調(diào)了有史以來最大規(guī)模的戰(zhàn)略儲(chǔ)備釋放行動(dòng)，其成員國同意共同釋放4億桶石油，以期穩(wěn)定市場(chǎng)。截至5月8日，國際能源署32個(gè)成員國已釋放了1.64億桶原油儲(chǔ)備。

國際能源署署長法提赫·比羅爾警告稱，隨著全球原油庫存持續(xù)下降，以及夏季出行旺季帶動(dòng)需求回升，全球石油市場(chǎng)可能很快進(jìn)入“危險(xiǎn)區(qū)”。市場(chǎng)此前之所以還能緩沖部分沖擊，是因?yàn)槲C(jī)爆發(fā)前全球原油供應(yīng)存在一定過剩，“這是比較幸運(yùn)的情況”。但他同時(shí)強(qiáng)調(diào)，這些庫存目前正在迅速被消耗。

在巴克萊銀行歐洲股票策略主管Lydia Rainforth看來，當(dāng)前全球石油市場(chǎng)正處于極其艱難的局面。“這是我們有史以來遭遇的最大規(guī)模供應(yīng)中斷。當(dāng)前累計(jì)損失的原油產(chǎn)量已經(jīng)超過10億桶，即使霍爾木茲海峽明天恢復(fù)開放，市場(chǎng)也需要很長時(shí)間才能恢復(fù)正常?！?/p>

應(yīng)對(duì)能源沖擊的關(guān)鍵措施是全面且無條件地重新開放具有戰(zhàn)略意義的霍爾木茲海峽。比羅爾提醒，如果霍爾木茲海峽無法恢復(fù)通航，同時(shí)中東地區(qū)沒有新的原油供應(yīng)上線，那么全球庫存持續(xù)下降，疊加夏季旅行旺季帶來的需求增長，石油市場(chǎng)“可能會(huì)在7月或8月進(jìn)入危險(xiǎn)區(qū)”。

能源危機(jī)也在持續(xù)增加通脹壓力。由于對(duì)物價(jià)上漲的擔(dān)憂加劇，美國消費(fèi)者信心在5月跌至歷史最低水平，通脹預(yù)期進(jìn)一步上升。美國密歇根大學(xué)5月22日公布的數(shù)據(jù)顯示，5月消費(fèi)者信心指數(shù)終值降至44.8，創(chuàng)歷史新低，低于預(yù)期的48.2，5月初公布的初值為48.2。更關(guān)鍵的是，消費(fèi)者似乎擔(dān)心，通脹上升不僅會(huì)局限于燃油價(jià)格，甚至可能在長期內(nèi)擴(kuò)散至更廣泛的領(lǐng)域。

調(diào)查還顯示，消費(fèi)者對(duì)未來一年通脹率的預(yù)期由4月份的4.7%升至4.8%。相比之下，在中東沖突爆發(fā)前的2月份，該指標(biāo)僅為3.4%。與此同時(shí)，消費(fèi)者對(duì)未來五年通脹率的長期預(yù)期則從4月的3.5%大幅升至3.9%。

嘉盛集團(tuán)資深分析師陳杰瑞（Jerry Chen）對(duì)記者表示，美國4月CPI和PPI均創(chuàng)下多年新高。如果連能源凈出口國的美國都無法壓制通脹，其他能源進(jìn)口國顯然將面對(duì)更高的通脹風(fēng)險(xiǎn)。美國銀行的調(diào)查顯示，目前市場(chǎng)最大的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)從地緣政治轉(zhuǎn)變?yōu)橥洝ｋS著中東僵局延續(xù)和供應(yīng)端的惡化，第二波通脹上漲風(fēng)險(xiǎn)無法忽略，而通脹上漲最終將會(huì)傳導(dǎo)至經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的各個(gè)角落。

油價(jià)和通脹的飆升無疑會(huì)打擊消費(fèi)者信心，吞噬企業(yè)利潤，拖累經(jīng)濟(jì)增速。陳杰瑞表示，這就迫使美國政府尋求更擴(kuò)張性的財(cái)政政策，債務(wù)負(fù)擔(dān)和赤字恐繼續(xù)惡化。

市場(chǎng)恢復(fù)常態(tài)路漫漫

盡管近期美國和伊朗談判的消息不斷涌現(xiàn)，但靴子尚未落地，市場(chǎng)仍需要時(shí)間恢復(fù)。

據(jù)新華社援引《華盛頓郵報(bào)》報(bào)道稱，美國和伊朗已就一份諒解備忘錄框架達(dá)成一致，一旦簽署，將在30天內(nèi)全面恢復(fù)霍爾木茲海峽的航運(yùn)。

報(bào)道援引美政府一匿名高級(jí)官員的話稱，美國和伊朗已制定一份諒解備忘錄“框架”，包括延長停火60天，以便雙方就永久結(jié)束伊朗戰(zhàn)事達(dá)成“最終協(xié)議”，其間霍爾木茲海峽將進(jìn)行排雷并重新開放。該官員表示，這份諒解備忘錄包括“承諾”伊朗不會(huì)擁有核武器。未來兩個(gè)月內(nèi)，美伊雙方將討論執(zhí)行這一承諾的“機(jī)制”。不過，美伊雙方24日并未簽署任何協(xié)議。

在陳杰瑞看來，霍爾木茲海峽承載全球20%的石油和天然氣供應(yīng)，相當(dāng)于伊朗的“戰(zhàn)略核武”，在沒有得到充分的安全保障之前，伊朗不會(huì)輕易放棄對(duì)海峽的管理權(quán)。而海峽問題又和濃縮鈾問題綁定，使得美伊談判變得更為復(fù)雜。

霍爾木茲海峽封鎖導(dǎo)致原油市場(chǎng)每天損失超過1000萬桶的供應(yīng)，疊加海灣國家因戰(zhàn)火導(dǎo)致的產(chǎn)能損失，不管從絕對(duì)規(guī)模還是在全球原油市場(chǎng)中的占比來看，此次沖突導(dǎo)致的供應(yīng)損失都高于前幾次石油危機(jī)期間。

目前國際油價(jià)徘徊在100美元/桶左右。考慮到?jīng)_突爆發(fā)以來全球原油產(chǎn)能、出口和庫存的大幅下降，陳杰瑞預(yù)計(jì)，油價(jià)可能維持高位震蕩的格局，未來的補(bǔ)庫存也會(huì)給油價(jià)帶來支撐。

在中東沖突助推下，5月19日，30年期美債收益率一度升破5.2%，為近19年來的最高水平。

面對(duì)美國通脹風(fēng)險(xiǎn)、地緣不確定性以及美國財(cái)政狀況的惡化，陳杰瑞表示，國債投資者自然會(huì)要求更高的回報(bào)率。在美聯(lián)儲(chǔ)加息之前，投資者首先想到的便是拋售國債，這導(dǎo)致收益率飆升，市場(chǎng)流動(dòng)性收緊，美國經(jīng)濟(jì)或陷入惡性循環(huán)。

芝商所美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具顯示，市場(chǎng)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)大概率加息。而年初時(shí)，投資者原本還預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)多次降息。

全球公共債務(wù)總規(guī)模超過100萬億美元，其中美國達(dá)到39萬億美元，美國政府借貸成本飆升引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)無法估量。當(dāng)前美國國債市場(chǎng)的問題就像是“房間里的大象”，其實(shí)一直存在，美以伊沖突只是讓風(fēng)險(xiǎn)更顯性化了。問題在于，債市這根被無限拉扯的橡皮筋是否會(huì)斷裂？

展望未來，陳杰瑞警告稱，在最糟糕的情況下，對(duì)金融市場(chǎng)來說，日均成交額超萬億美元的美債市場(chǎng)（遠(yuǎn)超美股）如果暴雷，恐慌和拋售無疑會(huì)傳導(dǎo)至市場(chǎng)的各個(gè)角落。