21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 林典馳

3月末，葡萄牙阿爾加維國際賽車場，在WSBK葡萄牙站SSP（中量級(jí)）組別的決賽中，法國車手駕駛著張雪機(jī)車820RR-RS，以領(lǐng)先第二名近4秒的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)率先沖過終點(diǎn)線。

這是中國摩托車制造商首次在量產(chǎn)車頂級(jí)賽事中登頂，打破了歐美日品牌的長期壟斷。而在賽車上，四個(gè)醒目的漢字“東鵬特飲”隨著直播鏡頭傳遍了全球。

這是一場被網(wǎng)友稱為“東鵬特飲賺麻了”的營銷佳話。然而，就在這一高光時(shí)刻過后的3月31日，東鵬飲料的資本市場表現(xiàn)卻遭遇了倒春寒。

當(dāng)日，東鵬飲料A股股價(jià)低開低走，截至收盤跌9.97%，報(bào)收205.27元/股，總市值蒸發(fā)逾百億，近乎跌停。

一邊是賽場上打破壟斷的民族榮耀，一邊是資本市場上投資者的用腳投票。盡管公司前一日晚間發(fā)布的2025年年報(bào)顯示，其營收突破200億元大關(guān)，凈利潤增長超30%，但市場似乎對(duì)這份看似亮眼的成績單并不買賬。

在“以小博大”的營銷勝利背后，東鵬飲料在實(shí)現(xiàn)A+H兩地上市后，大基數(shù)之上的增長會(huì)愈發(fā)稀缺，尤其是在飲料市場競爭愈發(fā)激烈的背景下，留給資本市場的下一個(gè)命題是，今年能否進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)20%以上的增長？

圖源：東鵬特飲官方抖音

中國品牌的“雙向奔赴”

此次東鵬飲料的“出圈”，源于一次極具互聯(lián)網(wǎng)色彩的跨界合作。

WSBK歷來被視為摩托車制造商展示量產(chǎn)車技術(shù)實(shí)力的核心舞臺(tái)。在這里獲勝，意味著品牌的量產(chǎn)車在性能、可靠性和調(diào)校上達(dá)到了世界頂尖水平。對(duì)于張雪機(jī)車這樣一個(gè)成立不久、資金有限的中國新興品牌來說，想要站上這個(gè)舞臺(tái)，并不容易。

故事的轉(zhuǎn)折點(diǎn)發(fā)生在抖音。張雪機(jī)車創(chuàng)始人張雪，為了征戰(zhàn)WSBK，他在網(wǎng)上公開招募贊助商。面對(duì)資金缺口，大批網(wǎng)友涌向東鵬特飲的官方賬號(hào)“牽紅線”：“一個(gè)是中國本土功能飲料，一個(gè)是中國本土摩托車戰(zhàn)隊(duì)，氣質(zhì)高度契合！”

東鵬特飲“聽勸”了。2026年2月，張雪宣布東鵬特飲成為張雪機(jī)車贊助商，這也是張雪機(jī)車第一次嘗試跨界合作。

也正是這次東鵬特飲的試水，卻換來了超乎想象的傳播效果。3月30日至31日，張雪機(jī)車奪冠瞬間，“東鵬特飲”持續(xù)掛上社交媒體平臺(tái)熱搜。

然而，資本市場的邏輯，遠(yuǎn)比網(wǎng)友的情緒更為冷酷和理性。在短暫的營銷狂歡后，投資者迅速回歸到了對(duì)基本面的審視。3月31日的股價(jià)大跌，透露出資本市場對(duì)東鵬飲料年報(bào)的隱憂，在核心大單品“東鵬特飲”在第四季度的營收增速滑落至個(gè)位數(shù)后，東鵬飲料其余品類能否扛起增長的大梁？

雙料第一的“隱憂”與“破局”

深入解讀東鵬飲料的2025年年報(bào)，能看到一家企業(yè)在“守江山”與“打江山”之間的平衡術(shù)。

從基本盤來看，東鵬飲料依然是當(dāng)之無愧的王者。2025年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入208.75億元，同比增長31.80%；歸母凈利潤44.15億元，同比增長32.72%。核心產(chǎn)品“東鵬特飲”成功邁入150億元大單品陣營，全年?duì)I收155.99億元。

更值得稱道的是，尼爾森IQ數(shù)據(jù)顯示，2025年東鵬特飲在我國能量飲料市場銷售量占比提升至51.6%，銷售額占比提升至38.3%，正式登頂銷量與銷售額“雙料第一”。這意味著，在中國，每賣出兩瓶能量飲料，就有一瓶是東鵬特飲。

但“大”不代表“快”。隨著基數(shù)的不斷擴(kuò)大，東鵬特飲的增速不可避免地放緩。為了應(yīng)對(duì)這一挑戰(zhàn)，東鵬飲料正在全力推進(jìn)“1+6”多品類戰(zhàn)略，試圖打造第二增長曲線。

這一戰(zhàn)略已初見成效。電解質(zhì)飲料“補(bǔ)水啦”成為最大的亮點(diǎn)，2025年?duì)I收達(dá)32.74億元，同比增長118.99%，營收占比提升至15.70%，成功邁進(jìn)三十億級(jí)大單品行列。此外，即飲咖啡“東鵬大咖”和果味茶“果之茶”營收雙雙突破5億元，非特飲產(chǎn)品營收占比從2024年15.9%提升到2025年的25.2%。

華創(chuàng)證券分析指出，盡管面臨春節(jié)錯(cuò)期和主動(dòng)控貨的影響，東鵬飲料依然保持了高增。

特別是“補(bǔ)水啦”憑借精準(zhǔn)的“汗點(diǎn)”場景切入和全渠道布局，增速遠(yuǎn)超同行，已成為公司堅(jiān)實(shí)的第二增長曲線。

然而，多品類戰(zhàn)略也并非沒有代價(jià)。為了推廣新品，公司銷售費(fèi)用增長，且新品類的毛利率普遍低于核心產(chǎn)品。有分析人士認(rèn)為，市場擔(dān)心的正是這種“青黃不接”的階段：老品增速放緩，新品雖然爆發(fā)但體量尚小，且拖累了整體盈利增長水平。

從“借船出海”到“造船遠(yuǎn)航”

面對(duì)國內(nèi)市場的存量競爭，出海成為了東鵬飲料關(guān)鍵一步棋。

2026年2月，東鵬飲料成功在港股上市，募集資金凈額約99.94億港元。這不僅是資本的盛宴，更是其全球化戰(zhàn)略的沖鋒號(hào)。

與贊助張雪機(jī)車“捆綁出?！钡倪壿嬕恢?，東鵬飲料在海外市場的拓展上，也選擇了“抱團(tuán)”策略。2026年1月，東鵬飲料與印尼華商巨頭三林集團(tuán)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議。

這一合作堪稱強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合。印尼擁有2.84億人口，城鎮(zhèn)化進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)，年輕消費(fèi)群體的能量補(bǔ)充、電解質(zhì)補(bǔ)充需求旺盛，這為東鵬特飲提供了絕佳的切入點(diǎn)。三林集團(tuán)業(yè)務(wù)遍及中國、印尼、東南亞及歐美多地，覆蓋食品、能源等多個(gè)核心領(lǐng)域，自上世紀(jì)80年代起在華累計(jì)投資超10億美元，擁有深厚的本地資源、渠道網(wǎng)絡(luò)與本地化運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)。

目前，東鵬飲料的產(chǎn)品已成功遠(yuǎn)銷32個(gè)國家和地區(qū)，覆蓋美國、韓國、馬來西亞、越南、印尼等重點(diǎn)市場。在東南亞地區(qū)，公司通過組建本地化團(tuán)隊(duì)，持續(xù)進(jìn)行市場滲透，其中，在印尼市場，公司與本土強(qiáng)勢(shì)渠道深度綁定，從產(chǎn)品出口向品牌落地與本地化運(yùn)營全面轉(zhuǎn)型。此外，面對(duì)成熟度高、競爭激烈的美國市場，公司積極探索供應(yīng)鏈出海新模式，以代工模式作為切入點(diǎn)，為未來品牌落地及全球化產(chǎn)能布局奠定基礎(chǔ)。

東鵬飲料董事長林木勤在年報(bào)中的致辭中提到，“飲料行業(yè)是一個(gè)充分競爭的行業(yè)，雖說商業(yè)模式很簡單，但要做好卻不容易。在物質(zhì)產(chǎn)品供給豐盛的今天，飲料行業(yè)的競爭，早已從單一的產(chǎn)品維度競爭，升級(jí)為消費(fèi)者洞察、產(chǎn)品創(chuàng)新、渠道網(wǎng)絡(luò)、產(chǎn)能布局、品牌建設(shè)與組織能力的綜合實(shí)力較量?！币谎缘莱隽孙嬃闲袠I(yè)競爭的真諦。

當(dāng)前，東鵬飲料正處在一個(gè)關(guān)鍵的十字路口。它需要在維持基本盤穩(wěn)定的同時(shí)，盡快讓新的增長曲線挑起大梁，并讓海外市場真正開花結(jié)果。