【導讀】反向 挖角頭部私募 、 囤顯卡堆算力、千萬級別IT預算，公募量化 悄然生變

見習記者 閆軍

今年以來，公募量化市場突然火了 。

一邊是渠道 的烈火烹油， 銀行、券商 將其 作為 量化私募的“平替”大力推銷，投資者認購熱情高漲，甚至出現(xiàn)“一日售罄”和“限購潮” ，有產品限購低至5 0 元 ； 另一邊則是基金公司 量化策略持續(xù)升級迭代， 反向從私募“挖角”、升級GPU算力，加速布局量化賽道。

W ind數(shù)據(jù)顯示，截至5月2 2 日，全市場量化基金共有8 61 只，合計規(guī)模為5 759.64 億元，較年初增長1 3% 。在公募量化獲得資金青睞的同時，規(guī)模擴張是否會影響超額表現(xiàn)？科技板塊單邊上漲是否帶來擁擠度隱憂？基金公司又將如何應對？

私募量化“光環(huán)”外溢至公募？ 理財經理 紛紛普及“ 量化邏輯 ”

基金君調查顯示， 包括銀行、券商在內的主要代銷渠道，近期都明顯增加了公募量化產品的銷售比重。

“今年含權產品回暖，總行業(yè)提高了權益銷售的目標。銀行在固收+熱銷的同時，不少客戶也在詢問量化產品的情況?！蹦愁^部股份制銀行理財經理表示，今年公募量化銷售在權益產品銷售的占比達2 0% 到3 0% ，較去年有所提升。

另有渠道端人士表示，盡管權益市場回暖，但是遠沒有達到2 021 年的熱度，投資者對主動權益的接受度并不高。“用大量時間解釋基金經理的 選股邏輯、行業(yè)偏好、倉位變化 之后，客戶可能更關心歷史業(yè)績?！庇欣碡斀浝肀硎荆炕a品并不需要解釋太多，只要告訴客戶利用量化因子捕捉市場定價偏差獲取收益，客戶接受程度較高。

互聯(lián)網(wǎng)渠道在量化基金上也有布局。以螞蟻基金為例，其早在2 025 年初 就 上線了 指數(shù)投資服務平臺“指數(shù)+” ，其中指增類產品是主要發(fā)力方向。

綜合多方渠道反饋，公募量化熱興起，原因如下：

一是 量化私募這幾年的優(yōu)異業(yè)績“帶火”了整個賽道 。

以某股份制大行為例，財富選品部門中公募、私募兩個科室同屬一個團隊，內部共享度 較 高。銷售層面，理財經理尤其是私行部門賣量化私募較多，對量化產品的邏輯 、 認可度 和 專業(yè)度都有較大的提升。

二是 公募量化不提取業(yè)績報酬 ，最終回報不遜于私募。

“今年公募量化呈現(xiàn)出不錯的競爭力，相較于量化私募，公募量化不計提業(yè)績報酬，超額收益性價比并不低。”華南某頭部券商人士表示，私募基金費率多由“1 % 管理費 +25% 業(yè)績報酬”構成，甚至有些私募費率達到“2 % 管理費 +25% 業(yè)績報酬”，各項費用扣下來，超額收益和公募量 化差不多。

從收益來看，雙創(chuàng)主題的指增基金排名靠前。截至5月2 2 日，全市場有5只指增基金近三年漲幅超1 00% ，分別是 招商中證2000增強ETF 、 招商上證科創(chuàng)板50成份增強ETF 、 海富通中證2000增強ETF 、 廣發(fā)中證科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50增強ETF 、 鵬華上證科創(chuàng)板50成份增強ETF 。主動量化方面， 華夏智勝先鋒 近三年漲幅達5 4.38% ，排名第一； 信澳量化多因子 和 富國新興成長量化精選 分別以4 8.91% 、4 7.52% 的漲幅緊隨其后。

有哪些量化品種受到投資者關注？西部利得基金方面表示，選擇量化的投資者更多是此前買主動權益的人群。因此， 小微盤“專精特新” 、央企優(yōu)選等特色品種的量化產品貼合市場熱點、解釋成本較低的產品更有吸引力。

公募量化是否為量化私募的“平替”？

因量化私募門檻高、額度少，銷售渠道能也在一定程度上傳遞公募量化作為“平替”的思路。在基金公司看來，“平替”說法有一定的道理，但是并不能混為一談。

有基金公司人士坦言， 高凈值客戶認同私募量化，非高凈值因為門檻而購買公募量化的情況是存在的。 但與此同時，公募量化 投研團隊在擴充，硬件設備在升級，這些變化，渠道都看在眼里。

某公募基金公司人士介紹，公司 在GPU算力、存儲、交易系統(tǒng)等方面投入達到私募同等水平。例 如 超 百塊英偉達高性能顯卡、千萬元級IT預算，為先進策略落地提供了基礎設施。

更為重要的是，公募量化有 一套與私募迥然不同的產品定位。

上述人士指出，相比量化私募， 公募基金在投資比例、持倉分散、流動性管理、信息披露、產品凈值波動等方面約束更多，難以通過高換手或更靈活的衍生品工具放大策略特征。 因此，公募量化 策略更清晰，方差更小 ，也更適合普通投資者。

對于部分高凈值客戶而言，公募量化并非私募的“平替”，而是 資產配置 的補充。公募基金的投資比例約束更嚴、信息透明度更高 ， 不使用衍生品放大收益，也避免了相應放大的虧損風險。 這些特點在特定市場環(huán)境下具有獨特的防御價值。

反向挖人，公募基金從人才到策略加速布局

公募基金公司也在加速布局量化賽道 。

華夏、易方達等頭部公司持續(xù)加碼 ，“爆 款”基金 頻出 ； 博道、國金、西部利得等則在量化領域形成了自己的特色。中歐基金已經將觸角伸向私募，從量化私募“挖角” ， 包括 來自 艾悉資產的 楊柳、 湯旻瑋， 以及千象資產的宋婷等頭部量化私募人才加入中歐基金， 在市場上引發(fā)關注 。

傳統(tǒng) 公募量化擅長 基本面因子的 長周期Alpha ，而T0、量價等中短周期能力較弱，導致 公募基金在2 022 年至2 023 年市場風險偏好收縮時，超額能力兌現(xiàn)周期長 ， 影響 基金短期的 穩(wěn)定性?；诖耍袣W基金量化投資總監(jiān)曲徑決定，從私募中尋找優(yōu)秀人才， 系統(tǒng)性地補齊中歐基金量化團隊的中短周期超額能力 。

曲徑先是找到頭部量化機構千象資產的宋婷，補齊了 量價因子等方面的短板。由 宋婷 主導搭建的系統(tǒng)化“因子工廠”框架，將海量的量價數(shù)據(jù)高效地加工成有效的Alpha信號，并與原有的基本面Alpha深度結合，力爭提升超額收益的穩(wěn)定性與勝率。

為了解決短周期預測痛點，中歐基金又挖掘到 在深度學習端到端模型上擁有深厚經驗的楊柳。 楊柳 曾擔任英國Capula Investment公司的系統(tǒng)交易負責人 ，回國后創(chuàng)立過 艾悉資產 。

楊柳 加入中歐基金后主要負責技術支持，并沒有管理相關產品，但是 對中歐基金的數(shù)據(jù)處理、算力、交易系統(tǒng)等底層基礎設施提出革命性的升級要求。

隨著這些人才的引入，中歐基金搭建起了 長 周期基本面 、 中周期因子工廠 、 短周期深度學習 的 三元低相關策略組合 ， 增強組合的穩(wěn)定性和抗回撤能力。

“客戶更希望看到月度、年度持續(xù)跑贏的中短周期勝率，而非脈沖式的長周期兌現(xiàn)。” 某公募基金量化基金經理表示，這也促使公募量化持續(xù)迭代策略，提供高勝率、低回撤的產品。

市場 擁擠度 與結構性行情的雙重 隱憂

熱潮之下，風險正在積聚 ：一是 策略 容量 限制， 二是結構性行業(yè)輪動加快。

規(guī)模天然是量化策略的敵人。當資金大量涌入，超額收益會被迅速攤薄 ，甚至在極端市場行情下容易引發(fā)“踩踏” 。這是量化行業(yè)的基本規(guī)律，公募也不例外。公募量化產品在規(guī)模持續(xù)擴張的情況下，如何保持創(chuàng)造超額收益的能力？

滬上某基金經理坦言， 答案是 控制規(guī)模與進一步 降頻。

市場最狂熱的時候主動控制規(guī)模 ， 要么限購，要么不做主動營銷?！凹词?策略 容量 足 夠，也要主動控制?！?上述基金經理表示 。

此外， 高頻策略的容量天然較小，而低頻策略的容量更大。 對于公募量化而言，本身就不做高頻交易，而 當規(guī)模增長到一定程度，策略 就是進一步降頻 。

另一個隱憂來自 極致的結構性行情 。

量化投資的收益可以拆解為Beta（市場收益） 和Alpha （超額收益）兩部分。在A股市場，隨著有效性提升，Alpha的獲取難度正在逐年增加。 不過， A 股的Beta正在變得越來越好 ， 市場本身的長期回報在改善。這意味著，即使Alpha空間收窄，只要Beta向好，量化產品的整體收益依然可期。

但是 今年以來科技板塊集中貢獻了漲幅，資金擁擠度顯著提升。在這種環(huán)境下，公募量化產品如何繼續(xù)挖掘超額收益？

西部利得基金的應對方式是 升級迭代、 多元化儲備 子策略。 公司表示，旗下西部利得 量化成長與 西部利得 智享量化兩只產品都設有“衛(wèi)星策略倉位”，可以根據(jù)市場風格進行動態(tài)調整。在風格轉換階段，策略會切換為偏防守的配置。

校對：紀元

編輯：小茉

審核：許聞

注：本文封面圖由AI生成