21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 張敏

礦業(yè)央企五礦集團(tuán)旗下的上市房地產(chǎn)公司五礦地產(chǎn)，將于今日下午正式從港交所摘牌，從而終止34年的上市歷史。

五礦地產(chǎn)是在去年10月宣布啟動(dòng)私有化進(jìn)程的，隨后進(jìn)展順利。根據(jù)公告，其私有化計(jì)劃已于今年2月25日獲法院批準(zhǔn)，2月27日正式生效。按照計(jì)劃，五礦地產(chǎn)將于3月3日下午4時(shí)起從港交所退市。

對(duì)于退市原因，五礦地產(chǎn)曾表示，由于股票流動(dòng)性不足，融資能力有限，公司已經(jīng)失去上市平臺(tái)優(yōu)勢(shì)。但另一個(gè)事實(shí)是，受房地產(chǎn)市場(chǎng)深度調(diào)整的影響，五礦地產(chǎn)近年來(lái)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不佳。

作為國(guó)資委最早批復(fù)的以16家以房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)為主業(yè)的央企之一，五礦地產(chǎn)的銷(xiāo)售規(guī)模曾一度達(dá)到260億元。但自2022年以來(lái)，公司的歸母凈利潤(rùn)連續(xù)三年虧損。

去年12月，中國(guó)中冶和中國(guó)五礦宣布啟動(dòng)一筆607億的資產(chǎn)交易，其中包括地產(chǎn)業(yè)務(wù)的整合。退市后的五礦地產(chǎn)，將在央企整合的變局中謀求新的定位與發(fā)展。

已連續(xù)三年虧損

五礦地產(chǎn)最早的上市載體，是一家叫做東方有色集團(tuán)有限公司的港股上市企業(yè)。1991年，東方有色集團(tuán)有限公司在港交所上市，主業(yè)為鋁材生產(chǎn)和金屬貿(mào)易。此后，公司經(jīng)歷了一次股權(quán)變更，并在2005年被五礦集團(tuán)旗下的五礦香港控股有限公司收購(gòu)。

隨后，五礦集團(tuán)將房地產(chǎn)資產(chǎn)陸續(xù)注入上市公司，公司名稱(chēng)在2007年變更為五礦建設(shè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)也從金屬貿(mào)易變?yōu)榉康禺a(chǎn)開(kāi)發(fā)。2016年，五礦建設(shè)更名為五礦地產(chǎn)。

作為中國(guó)五礦集團(tuán)下屬的一級(jí)公司和地產(chǎn)業(yè)務(wù)的唯一上市平臺(tái)，五礦地產(chǎn)在土地獲取、融資成本、產(chǎn)業(yè)鏈整合等方面有一定的先天優(yōu)勢(shì)。2010年，國(guó)務(wù)院國(guó)資委明確78家非主業(yè)央企逐步退出房地產(chǎn)領(lǐng)域，保留16家以房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)為主業(yè)的中央企業(yè)，五礦地產(chǎn)位列其中。??

經(jīng)歷了多年不溫不火的發(fā)展后，2020年，五礦地產(chǎn)實(shí)現(xiàn)了193.6億元的銷(xiāo)售額，同比增長(zhǎng)124%。次年，銷(xiāo)售額進(jìn)一步攀升到260億元的歷史高位。

隨后，受房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)整影響，其銷(xiāo)售規(guī)模連年下滑，至2024年已降至70.2億元。

五礦地產(chǎn)的歸母凈利潤(rùn)曾在2019年達(dá)到8.44億元的高點(diǎn)，隨后一路下跌。2022年至2024年，公司的歸母凈利潤(rùn)連續(xù)為負(fù)，其中2024年的虧損額達(dá)到32.6億元。

在2024年年報(bào)中，時(shí)任五礦地產(chǎn)董事長(zhǎng)的何劍波表示，2025年首先要確?！盎钕氯ァ薄！鞍讶?kù)存、防風(fēng)險(xiǎn)放在首位，想盡一切辦法增收節(jié)支，減少虧損?！蓖瑫r(shí)，嚴(yán)守資金安全底線，努力修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表，確保債務(wù)“不爆雷”、交付“不爛尾”、發(fā)展“不守舊”。

2025年上半年，五礦集團(tuán)總營(yíng)收近4000億元。其中，五礦地產(chǎn)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.02億元，占比不足1%；歸母凈利潤(rùn)為-5.3億元，繼續(xù)虧損。

2025年10月23日晚間，五礦地產(chǎn)發(fā)布公告稱(chēng)，擬以安排方式私有化，并申請(qǐng)撤銷(xiāo)在聯(lián)交所的上市地位，計(jì)劃股份將予以注銷(xiāo)，注銷(xiāo)價(jià)為每股1港元。

針對(duì)此次私有化，五礦地產(chǎn)給出多項(xiàng)理由，包括股票流動(dòng)性偏低；融資能力有限，已失去上市平臺(tái)優(yōu)勢(shì)；有助于公司實(shí)施長(zhǎng)期戰(zhàn)略，等等。

20天后，五礦地產(chǎn)發(fā)布公告，何劍波辭任執(zhí)行董事、董事會(huì)主席等職務(wù)，43歲的執(zhí)行董事兼董事總經(jīng)理戴鵬宇接任董事會(huì)代理主席。

整合與轉(zhuǎn)型任重道遠(yuǎn)

五礦地產(chǎn)退市的另一個(gè)背景，是五礦集團(tuán)、中國(guó)中冶兩大央企的加速整合。

2015年，國(guó)資委批準(zhǔn)中國(guó)五礦集團(tuán)與中冶集團(tuán)戰(zhàn)略重組，旨在打造全球領(lǐng)先的金屬與礦產(chǎn)企業(yè)集團(tuán)。其中，中冶集團(tuán)旗下?lián)碛蟹康禺a(chǎn)平臺(tái)中冶置業(yè)，并與五礦地產(chǎn)形成同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。因此，兩者的整合被認(rèn)為是大勢(shì)所趨。

但近年來(lái)，兩家公司雖在實(shí)施戰(zhàn)略重組，但并未完成業(yè)務(wù)層面的實(shí)質(zhì)性整合，五礦地產(chǎn)和中冶置業(yè)也以各自的品牌獨(dú)立運(yùn)營(yíng)。

2025年12月8日晚間，中國(guó)中冶公告了一筆總價(jià)為606.76億元的重磅交易。中國(guó)中冶擬將旗下中冶置業(yè)100%的股權(quán)及標(biāo)的債權(quán)出售給五礦地產(chǎn)；將有色院、中冶銅鋅、瑞木管理100%的股權(quán)和中冶金吉67.02%的股權(quán)出售給中國(guó)五礦；將華冶杜達(dá)100%股權(quán)，出售給中國(guó)五礦或指定主體。

其中，中冶置業(yè)100%股權(quán)及相應(yīng)債權(quán)的對(duì)應(yīng)交易金額約為312.4億元，占此次交易金額的半數(shù)以上。

中冶置業(yè)也是國(guó)務(wù)院國(guó)資委首批認(rèn)定的16家以房地產(chǎn)為主業(yè)的央企之一，并一度活躍于土地市場(chǎng)。但到2025年上半年，中冶置業(yè)營(yíng)業(yè)收入31.92億元，凈利潤(rùn)為-17.77億元。

值得注意的是，受資產(chǎn)減值影響，中冶置業(yè)在此次交易中的評(píng)估價(jià)格縮水，相比461.7億元（截至2025年7月31日）的總價(jià)值，折價(jià)超過(guò)三成。

易居克而瑞指出，五礦地產(chǎn)與中冶置業(yè)完成合并后，新平臺(tái)的資產(chǎn)總額將從五礦地產(chǎn)約394億港元（2025年中）與中冶置業(yè)的807.55億元（2025年中）疊加，資產(chǎn)規(guī)模將達(dá)千億。但這同時(shí)也意味著五礦地產(chǎn)不僅要解決自身現(xiàn)金流、盈利及負(fù)債等問(wèn)題，更要消化中冶置業(yè)帶來(lái)的巨額債務(wù)和持續(xù)虧損的經(jīng)營(yíng)壓力。

根據(jù)公告，至2025年年中，五礦地產(chǎn)的負(fù)債總額為277.3億元，其中流動(dòng)負(fù)債210.9億元。中冶置業(yè)的流動(dòng)負(fù)債則達(dá)到633億元。且兩家公司的短期債務(wù)壓力均較大。

該機(jī)構(gòu)還指出，這兩家企業(yè)存在機(jī)制與文化差異，整合需解決組織重疊、重構(gòu)決策流程等問(wèn)題。

從各方傳遞出的信息顯示，新整合的兩家公司，也將不再是傳統(tǒng)的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)。中國(guó)五礦內(nèi)部人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者指出，在繼續(xù)推進(jìn)去庫(kù)存、完成風(fēng)險(xiǎn)化解的基礎(chǔ)上，未來(lái)中國(guó)五礦的地產(chǎn)業(yè)務(wù)將向輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型。去年以來(lái)，五礦地產(chǎn)旗下的五礦物業(yè)、五礦商業(yè)、五礦產(chǎn)城等業(yè)務(wù)均有積極進(jìn)展。

在2025年上半年的債務(wù)年報(bào)中，中冶置業(yè)指出，構(gòu)建以城市綜合開(kāi)發(fā)為核心，以代建服務(wù)、資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)、物業(yè)管理為引擎的‘一核三擎’業(yè)務(wù)體系，加速向輕資產(chǎn)、高質(zhì)量、可持續(xù)的房地產(chǎn)發(fā)展新模式轉(zhuǎn)型升級(jí)。