21世紀經(jīng)濟報道 記者 孫永樂
4月8日，A股指數(shù)全線飄紅，超5100只個股強勢上漲。券商板塊迎來全面反彈，成交活躍度顯著提升，證券指數(shù)（881157.TI）上漲3.74%，相關個股同步走強，第一創(chuàng)業(yè)（002797.SZ）觸及漲停。
市場對券商股修復行情的討論再度升溫。
截至目前，A股年報披露季已近尾聲，30家上市券商交出亮眼“成績單”，合計凈利潤同比大增44%。然而，與亮眼的經(jīng)營數(shù)據(jù)形成鮮明反差，券商股在二級市場表現(xiàn)持續(xù)走弱。
盡管市場情緒有所回暖，但截至4月8日，板塊內仍有超23只個股年內跌幅超10%，多家頭部券商回撤幅度逾15%，僅3只個股實現(xiàn)年內上漲。
21世紀經(jīng)濟報道記者注意到，近期已有10余家上市券商密集召開2025年度業(yè)績說明會，市值管理、并購重組、AI布局等議題被投資者反復追問，高管們集中回應市場關切、解答估值困惑，為市場注入“強心劑”。
尤其是面對業(yè)績與股價背離問題，除常規(guī)表述外，券商高管在與投資者交流時更具共情意識，坦言對于股價下行與投資者“感同身受”，并圍繞市值管理、股份回購、分紅優(yōu)化等具體舉措作出回應，著力穩(wěn)定市場預期、提振投資者信心。
后續(xù)仍有多家券商將召開業(yè)績說明會。中原證券4月9日舉行，興業(yè)證券與華安證券緊隨其后于4月10日召開；招商證券定檔4月13日，中泰證券將于4月16日亮相；中國銀河、紅塔證券則分別于4月17日、4月22日召開。
從盤面節(jié)奏看，券商板塊自去年9月以來經(jīng)歷持續(xù)調整，2026年以來多空博弈加劇。隨著美以伊沖突緩和，市場風險偏好逐步修復，估值與機構倉位處于低位的券商資產(chǎn)，資金布局意愿或將持續(xù)升溫。
賣方研究機構普遍認為，當前券商板塊業(yè)績韌性仍在，板塊估值修復具備基本面支撐。隨著地緣風險緩釋，市場信心逐步修復，具備業(yè)績優(yōu)勢與業(yè)務彈性的券商標的，有望迎來階段性修復行情。
基本面和估值錯配
2025年，上市券商普遍實現(xiàn)營收、凈利兩位數(shù)增長。但2025年9月以來，券商板塊成為資金拋售首選，估值持續(xù)大幅下殺，業(yè)績與股價嚴重背離。
僅從業(yè)績來看，證券行業(yè)盈利迎來全面修復。
截至4月8日，共有30家上市券商或券商母公司發(fā)布年報或業(yè)績快報，合計歸母凈利潤1930億元，同比增長44%。
目前，上市券商2025年年報披露已接近尾聲，頭部機構均已發(fā)布完畢，仍有22家上市券商及券商母公司尚未披露，包括西南證券、浙商證券、長城證券、太平洋、國金證券、東吳證券、天風證券等。
中國證券業(yè)協(xié)會日前發(fā)布的經(jīng)營數(shù)據(jù)顯示，2025年證券行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入5411.71億元、凈利潤2194.39億元，同比分別增長19.95%、31.20%。128家公司實現(xiàn)盈利，盈利面達85.3%。
但從股價來看，昔日牛市旗手持續(xù)承壓走弱。
今年以來，券商指數(shù)（881157.TI）累跌近10%，遠遜于滬深300指數(shù)，在所有行業(yè)中跌幅居前，使得不少投資者對板塊修復行情心存疑慮。
同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，截至4月7日，A股50只上市券商股表現(xiàn)極度慘淡，僅2只個股收漲，其余48只全部下跌，其中超四成個股年內跌幅超過20%，近九成跌幅超10%。
值得一提的是，年內跌幅超20%的6家券商中，5家為行業(yè)頭部龍頭，板塊呈現(xiàn)“越大越跌、越龍頭越弱”的分化格局。
在上述背景下，市場已形成共識：券商板塊基本面與估值嚴重錯配，板塊估值與機構持倉均處于歷史低位，板塊配置價值值得重視。
同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，截至4月8日，共有11家上市券商“破凈”，即股價跌破每股凈資產(chǎn)（PB<1），通常被認為估值偏低。
整體來看，截至2026年4月3日，券商指數(shù)市凈率（PB）為1.24倍，處于近5年來13.97%的低位分位；2025年末，公募基金對券商板塊的持倉占比僅為0.99%，遠低于3.76%的標配水平。
券商高管“感同身受”
4月8日券商股全線反彈，是否意味著板塊即將迎來修復行情？
21世紀經(jīng)濟報道記者曾報道稱，梳理證券行業(yè)研報可見，賣方分析師普遍持樂觀態(tài)度，認為當前券商板塊估值與機構倉位均處于歷史同期低位，在業(yè)績高增、政策催化、資金入市的共振下，估值修復邏輯清晰，具備戰(zhàn)略性配置機會。
與此同時，除賣方機構分析師的研判外，券商板塊真實走勢更離不開一線經(jīng)營者的實操與表態(tài)。在扎實做好主業(yè)的同時，能否穩(wěn)住并提振投資者信心，正成為檢驗券商管理層決心的關鍵。
近期在2025年度業(yè)績說明會上，投資者圍繞股價表現(xiàn)密集發(fā)問，涉及估值下行、市值管理、提高分紅、回購注銷等關鍵詞，多家券商高管的回應備受市場關注，其中包括華泰證券、光大證券、中信建投、廣發(fā)證券、方正證券等。
21世紀經(jīng)濟報道記者注意到，除“二級市場股價受多種因素影響”“公司將繼續(xù)加強經(jīng)營管理，努力提升業(yè)績和股東回報水平”“公司制定了《市值管理辦法》”等常規(guī)表述外，券商高管在與投資者交流時更具共情意識，坦言對于股價下行與投資者“感同身受”，并圍繞市值管理、股份回購、分紅優(yōu)化等具體舉措作出回應，著力穩(wěn)定市場預期、提振投資者信心。
例如，光大證券投資者在業(yè)績說明會上發(fā)問，“公司業(yè)績向好，但常年股價不漲，有什么舉措能實際改善？”公司董事長、執(zhí)行董事趙陵回應稱，公司將繼續(xù)加強與市場分析師、投資者的密切溝通交流，進一步提升資本市場對公司投資價值的發(fā)現(xiàn)和認可，使公司股價更合理地體現(xiàn)公司價值。
“公司也持續(xù)合法合規(guī)地開展市值管理，希望能進一步提升資本市場對公司投資價值的發(fā)現(xiàn)和認可，使公司股價更合理地體現(xiàn)公司價值?！壁w陵表示。
值得一提的是，今年以來華泰證券跌幅超22%，在行業(yè)跌幅榜中排名第一。在業(yè)績說明會上，投資者就公司股價破凈、市值管理等問題接連發(fā)問。
華泰證券執(zhí)行董事、首席執(zhí)行官周易表示，公司始終重視市值管理工作，已制定市值管理制度，持續(xù)加強對市場表現(xiàn)的跟蹤和評估，適時應用相關手段與工具傳遞公司長期投資價值，積極推動公司投資價值合理反映公司質量。
周易還表示，下一步，公司將以AI驅動業(yè)務重構與組織進化，深入推進“智能化、一體化、國際化”發(fā)展，持續(xù)打造穿越周期的核心競爭力，以扎實穩(wěn)健的經(jīng)營業(yè)績筑牢價值根基。同時，結合公司實際情況，科學審慎評估其他價值運營和價值實現(xiàn)手段，著力提振投資者信心，推動公司市值與內在價值長期協(xié)同增長，為股東創(chuàng)造可持續(xù)的長期回報。
3月19日，東方財富披露上市券商首份年報后，次日股價跌逾5%，主力資金凈流出近20億元，位居A股首位。有投資者表示，看到財報利好后信心十足，本以為股價會迎來一波上漲，不料公告發(fā)布后一周，東方財富不漲反跌，跌幅超10%。
“面對近期股價下行，我們感同身受。我們認為，經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)步提升與高質量發(fā)展，是支撐公司市值長期向好的核心基礎”，東方財富副總經(jīng)理、董事會秘書楊浩答復稱，為此公司將繼續(xù)聚焦主業(yè)，扎實推進各項經(jīng)營管理工作，持續(xù)夯實發(fā)展根基，努力提升公司長期投資價值。
中信建投同樣對投資者的關切表示理解，稱“今年以來受多重因素影響，證券板塊整體承壓，公司股價也出現(xiàn)階段性波動，對此我們感同身受?！?/strong>
中信建投董事長劉成也表示，公司將繼續(xù)全力以赴抓好經(jīng)營，持續(xù)關注股價走勢與市值表現(xiàn)，認真研究各類市值維護工具，在法律法規(guī)允許及符合公司和全體股東利益的前提下做好市值管理工作。
此外，廣發(fā)證券董事長林傳輝、方正證券董事長施華也就估值下行問題回應了公司在經(jīng)營管理、市值管理、分紅回報、股票回購等方面的相關安排。
總的來看，券商板塊業(yè)績與估值嚴重錯配的現(xiàn)狀已獲市場廣泛認知，疊加地緣風險緩釋、多家券商高管密集表態(tài)維穩(wěn)，今日板塊全線反彈已釋放出一定積極信號。
機構人士認為，券商板塊目前估值仍然較低，具有安全邊際，攻守兼?zhèn)洹：罄m(xù)，A股短期市場情緒或將逐步回暖，隨著上市券商年報持續(xù)披露、資金配置意愿進一步增強，券商板塊的估值修復行情有望逐步展開。
