21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 董靜怡

今天咱來(lái)聊聊最近有點(diǎn)“水逆”的——小米。

先看組數(shù)據(jù)。就在前幾天，小米的股價(jià)一度跌到了30港元出頭?？赡芄饴?tīng)數(shù)字沒(méi)概念，你往回倒一倒，就在2025年年中的時(shí)候，小米那可是風(fēng)光無(wú)限，股價(jià)沖到了61塊多，妥妥的明星股。但現(xiàn)在呢？直接“腰斬”。

百億級(jí)私募日斗投資的創(chuàng)始人王文先跳出來(lái)，在微博上連開(kāi)“幾炮”，意思很直接：你這小米，又是搞手機(jī)，又是搞汽車(chē)，現(xiàn)在又砸?guī)装賰|搞AI、搞機(jī)器人，你到底想干嘛？這哪是戰(zhàn)略布局，分明是哪兒熱往哪兒湊，主業(yè)都還沒(méi)干明白呢。

這話(huà)一出，圈子里炸了鍋，王文又趕緊出來(lái)找補(bǔ)說(shuō)“小米是好公司”，但還是補(bǔ)了一刀，“主業(yè)不集中，不是我的菜”。

但這事兒特有意思。咱們反過(guò)來(lái)想：小米的模式，不就是靠“生態(tài)”吃飯的嗎？怎么現(xiàn)在“生態(tài)”反而成了“原罪”了？

今天，咱就來(lái)扒一扒，小米的“人車(chē)家全生態(tài)”，到底是還沒(méi)被看懂的萬(wàn)億故事，還是真的講不下去了？

首先，咱們得承認(rèn)，這真不能全怪雷總“不務(wù)正業(yè)”。因?yàn)樾∶椎睦媳拘小謾C(jī)，現(xiàn)在正遭遇一場(chǎng)“暴風(fēng)雨”。

大家看最新財(cái)報(bào)，小米手機(jī)的毛利率，跌到了8.3%。做硬件本身就比做軟件苦，8.3%這幾乎是貼著成本線(xiàn)在裸奔了。

為啥？?jī)蓚€(gè)原因。第一，存儲(chǔ)芯片大漲價(jià)。這兩年AI太火，把HBM（高帶寬內(nèi)存）買(mǎi)斷了，連帶著手機(jī)內(nèi)存也水漲船高。盧偉冰自己都說(shuō)了，這壓力還得扛好幾個(gè)季度。第二，競(jìng)爭(zhēng)太卷了。華為回歸，蘋(píng)果降價(jià)，榮耀、OPPO哪個(gè)都不是吃素的。小米想保市場(chǎng)份額，就得在價(jià)格上做讓步。

所以你看，雖然小米2025全年財(cái)報(bào)看著很靚麗，總收入超4500億，利潤(rùn)漲了40%多，但市場(chǎng)不買(mǎi)賬啊。因?yàn)橘Y本市場(chǎng)看的是預(yù)期。

這時(shí)候，就有人要問(wèn)了：既然手機(jī)不好賣(mài)，那汽車(chē)呢？不是賣(mài)得挺火嗎？

沒(méi)錯(cuò)，小米SU7確實(shí)是現(xiàn)象級(jí)產(chǎn)品。2025年一年干了40多萬(wàn)輛交付，把一眾新勢(shì)力看得目瞪口呆。但造車(chē)是個(gè)燒錢(qián)的無(wú)底洞，更關(guān)鍵的是，汽車(chē)還在“以?xún)r(jià)換量”。

大家想想，YU7出來(lái)之后，SU7的價(jià)格是不是扛不住了？單車(chē)均價(jià)在往下走。再加上今年新能源價(jià)格戰(zhàn)打得狠，小米汽車(chē)想完成2026年幾十萬(wàn)臺(tái)的銷(xiāo)量目標(biāo)，這利潤(rùn)空間會(huì)被擠壓得非常薄。

再加上AI投入。雷總說(shuō)了，今年AI研發(fā)投入160億。這160億砸進(jìn)去，短期內(nèi)能看到的，可能就是財(cái)報(bào)里的支出又多了160億。

這就形成了一個(gè) “剪刀差” ：手機(jī)這個(gè)現(xiàn)金牛在“瘦身”，而汽車(chē)和AI這兩只吞金獸在“增肥”。資本市場(chǎng)擔(dān)心也就可以理解了。

但回到開(kāi)頭那個(gè)問(wèn)題：小米真的沒(méi)有長(zhǎng)期規(guī)劃嗎？

我覺(jué)得恰恰相反。雷軍的規(guī)劃其實(shí)非常清晰，就是“搶入口”。手機(jī)是入口，汽車(chē)是下一個(gè)超級(jí)入口，AI是底層的操作系統(tǒng)。他的邏輯是：既然單純的硬件不賺錢(qián)，那我就用硬件去圈住用戶(hù)，用高黏性的生態(tài)來(lái)賺未來(lái)的錢(qián)。

這個(gè)邏輯，在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代是無(wú)敵的。但在現(xiàn)在這個(gè)大環(huán)境下，最大的風(fēng)險(xiǎn)是，這個(gè)“未來(lái)”來(lái)得太慢了。

資本市場(chǎng)是很現(xiàn)實(shí)的。當(dāng)你股價(jià)60塊的時(shí)候，大家愿意陪你講“星辰大?！钡墓适?。但當(dāng)股價(jià)跌到30塊的時(shí)候，大家就要看“真金白銀”了。

你要搞160億的AI投入，沒(méi)問(wèn)題，但你得告訴我，這筆錢(qián)什么時(shí)候能變成實(shí)打?qū)嵉睦麧?rùn)？你要搞55萬(wàn)臺(tái)的汽車(chē)交付，但怎么在價(jià)格戰(zhàn)里保證不虧錢(qián)？

這其實(shí)就是王文說(shuō)的“力出一孔，利出一孔”。當(dāng)你的攤子鋪得太大，資源被稀釋?zhuān)诿恳粋€(gè)細(xì)分戰(zhàn)場(chǎng)，你都可能打不過(guò)那些“全神貫注”的對(duì)手。畢竟，生態(tài)故事要講下去，光靠“發(fā)燒”是不夠的，還得靠“回血”。

當(dāng)然，小米手里還有兩千多億現(xiàn)金，這是穿越周期的底氣。我們還得讓子彈飛一會(huì)兒，看看接下來(lái)兩個(gè)季度的業(yè)務(wù)表現(xiàn)。

好了，今天關(guān)于小米的“中年危機(jī)”就聊到這。你對(duì)小米的未來(lái)怎么看？評(píng)論區(qū)聊聊。