南方財(cái)經(jīng) 21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者吳斌 上海報(bào)道

美伊沖突令金價(jià)一度折戟，但放眼長(zhǎng)周期，黃金的光芒依舊閃耀。

在倫敦證券交易所集團(tuán)（LSEG）近日舉辦的“2026市場(chǎng)展望論壇”上，經(jīng)濟(jì)學(xué)家洪灝對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，黃金近期的下跌并不是因?yàn)榛久孀儾?，而是因?yàn)樗巴瓿闪穗A段性的歷史使命”。

4月17日，COMEX黃金期貨收漲0.85%，報(bào)4849.4美元/盎司，遠(yuǎn)低于今年1月5666.4美元/盎司的歷史高點(diǎn)?，F(xiàn)貨金上漲1.05%，也突破4800美元/盎司，距離今年1月5598.75美元/盎司的歷史高點(diǎn)仍有差距。

洪灝分析稱(chēng)，一些國(guó)家的央行在戰(zhàn)爭(zhēng)期間因本國(guó)匯率問(wèn)題不得不拋售美元和黃金來(lái)?yè)Q取流動(dòng)性、保護(hù)匯率，例如土耳其央行并非不想持有黃金，而是被迫出售，像變賣(mài)家傳銀器一樣出售黃金儲(chǔ)備。

當(dāng)紙幣信用出現(xiàn)危機(jī)時(shí)，洪灝認(rèn)為，只有黃金才能夠救場(chǎng)。這不僅是歷史的經(jīng)驗(yàn)，也是當(dāng)前各國(guó)央行行為的真實(shí)寫(xiě)照。盡管一些國(guó)家不得不拋售黃金來(lái)應(yīng)對(duì)短期流動(dòng)性危機(jī)，但這恰恰證明了黃金作為最終支付手段和信用錨的不可替代性。

黃金價(jià)格翻倍“沒(méi)有懸念”

黃金的回報(bào)率周期歸根結(jié)底是信貸周期，也就是流動(dòng)性變化周期。流動(dòng)性條件在去年四季度末至今年一季度達(dá)到歷史性高點(diǎn)，隨后開(kāi)始回落。洪灝強(qiáng)調(diào)，這一變化直接導(dǎo)致了黃金從歷史高位反轉(zhuǎn)。

市場(chǎng)的大幅波動(dòng)也將帶來(lái)巨大的投資機(jī)會(huì)。對(duì)于黃金而言，雖然短期因流動(dòng)性邊際收縮而劇烈震蕩，但洪灝認(rèn)為，黃金長(zhǎng)期配置價(jià)值依然存在，投資者無(wú)需因高位買(mǎi)入而過(guò)度焦慮。

洪灝分析稱(chēng)，美債信用越低、收益率越高，一年后的黃金價(jià)格就越高。持有10年期美債一年可能帶來(lái)接近10個(gè)點(diǎn)的損失，這是非常不利的交易；相比之下，無(wú)論是基本面邏輯、敘事邏輯還是數(shù)據(jù)模型，都指向黃金更高的價(jià)格，未來(lái)翻倍沒(méi)有懸念。盡管短期金價(jià)經(jīng)歷了大幅回調(diào)，但長(zhǎng)期他依然看好。

從更長(zhǎng)的時(shí)間維度看，金銀的表現(xiàn)已經(jīng)得到時(shí)間驗(yàn)證。洪灝表示，黃金和白銀是人類(lèi)歷史上為數(shù)不多能夠進(jìn)入貨幣信用體系的貴金屬，中國(guó)曾經(jīng)以白銀為流通貨幣，黃金在過(guò)去數(shù)千年一直作為流通貨幣存在，至今各國(guó)央行仍在發(fā)行以貴金屬為基礎(chǔ)的法幣。黃金已經(jīng)替代了美債的地位，很多央行選擇不買(mǎi)美債而買(mǎi)黃金。

黃金股市齊漲拉響系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)警報(bào)

歷史上，黃金與股票呈零相關(guān)或負(fù)相關(guān)，是有效的避險(xiǎn)資產(chǎn)。當(dāng)把黃金納入投資組合時(shí)，它天然地產(chǎn)生了風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖效應(yīng)。

然而，洪灝提醒，自俄烏沖突爆發(fā)后，黃金與美股的走勢(shì)基本一致——美股上漲，黃金也上漲；美股下跌，黃金也隨之調(diào)整，這種情況除第一次世界大戰(zhàn)外沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)。這意味著黃金從統(tǒng)計(jì)學(xué)意義上不再是一個(gè)有效的避險(xiǎn)資產(chǎn)，與美債一樣“失效”。當(dāng)投資組合中缺少真正的避險(xiǎn)資產(chǎn)時(shí)，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)上升。

即便沒(méi)有戰(zhàn)爭(zhēng)，流動(dòng)性條件也會(huì)邊際縮減，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格受到劇烈沖擊。洪灝表示，我們現(xiàn)在看到的只是一個(gè)序幕，美元匯率飆升本身就是全球流動(dòng)性條件邊際收縮的指標(biāo)，進(jìn)而導(dǎo)致包括美股在內(nèi)的資產(chǎn)價(jià)格劇烈波動(dòng)。流動(dòng)性收縮時(shí)，無(wú)論發(fā)生什么事情，資產(chǎn)價(jià)格都會(huì)暴跌——這是一個(gè)基本邏輯。

對(duì)于近期美股及亞洲股市的大幅反彈，洪灝認(rèn)為更多是由于戰(zhàn)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)的暫時(shí)釋放。雖然半導(dǎo)體周期已運(yùn)行到階段性頂部，但投資者股票倉(cāng)位仍然非常高，美國(guó)散戶(hù)幾乎每次下跌都加倉(cāng)買(mǎi)入。

展望未來(lái)，洪灝提醒，美股周期頂部風(fēng)光旖旎，既漂亮也危險(xiǎn)。“我們看到最美的風(fēng)景，但也可能是走向下坡路的開(kāi)始?！?/p>