21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 趙娜
3月12日，十四屆全國(guó)人大四次會(huì)議在北京人民大會(huì)堂舉行閉幕會(huì)。從創(chuàng)業(yè)投資和科技創(chuàng)新的視角回顧，今年全國(guó)兩會(huì)釋放出明確信號(hào)：進(jìn)入“十五五”階段，創(chuàng)業(yè)投資在國(guó)家創(chuàng)新體系中的角色正在得到重新定位。
從頂層設(shè)計(jì)看，“十五五”規(guī)劃綱要提出“培育壯大新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)”，強(qiáng)調(diào)“提升國(guó)家創(chuàng)新體系整體效能”。今年的政府工作報(bào)告中，進(jìn)一步明確“大力發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資、天使投資”，并強(qiáng)調(diào)“高效用好國(guó)家創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金”“ 政府投資基金要帶頭做耐心資本”。
這些政策表述背后，是對(duì)創(chuàng)業(yè)投資功能的一次重新界定。
長(zhǎng)期以來，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)被視為服務(wù)初創(chuàng)企業(yè)融資的資金提供者。他們憑借亮眼的過往業(yè)績(jī)向政府出資平臺(tái)、上市公司、家族辦公室、高?；?、市場(chǎng)化母基金、高凈值個(gè)人等進(jìn)行基金募集，再將資金配置到市場(chǎng)上最具成長(zhǎng)潛力的創(chuàng)業(yè)企業(yè)中，在陪伴和支持企業(yè)成長(zhǎng)的過程中獲得投資收益。
但將創(chuàng)投放置在更大的國(guó)家創(chuàng)新體系的坐標(biāo)系中——他們不只是資金供給者，更是推動(dòng)技術(shù)突破走向產(chǎn)業(yè)化的重要參與者，是連接科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)升級(jí)的重要樞紐。
換句話說，創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的角色，正在從單純的基金管理人，轉(zhuǎn)向創(chuàng)新資源的連接者。那么，在新的創(chuàng)新生態(tài)體系中，創(chuàng)投的定位和功能將發(fā)生怎樣的變化？
創(chuàng)業(yè)投資的定位
從“十五五”規(guī)劃綱要到政府工作報(bào)告，一條主線已然明了：圍繞新質(zhì)生產(chǎn)力，加快形成科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新深度融合的發(fā)展路徑。
在這一框架下，創(chuàng)業(yè)投資的重要性正在上升。
首先是投資方向更加清晰。政策提出“發(fā)展壯大新興產(chǎn)業(yè)”“前瞻布局未來產(chǎn)業(yè)”。在具體領(lǐng)域上，集成電路、航空航天、生物醫(yī)藥、低空經(jīng)濟(jì)等產(chǎn)業(yè)被視為新興支柱；同時(shí)，未來能源、量子科技、具身智能、腦機(jī)接口、6G等已納入未來產(chǎn)業(yè)布局。
對(duì)創(chuàng)投行業(yè)而言，這意味著資本投向?qū)⒏蛹性谛沦|(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)領(lǐng)域。投資機(jī)構(gòu)需要基于對(duì)資金性質(zhì)、區(qū)域稟賦、產(chǎn)業(yè)資源的綜合考量，將資金配置到這些新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的高成長(zhǎng)企業(yè)中。
其次，創(chuàng)業(yè)投資在創(chuàng)新鏈條的紐帶作用將加強(qiáng)。政府工作報(bào)告明確“推動(dòng)科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新深度融合”“ 加強(qiáng)科技創(chuàng)新全鏈條全生命周期金融服務(wù)”等。
從技術(shù)突破到產(chǎn)業(yè)化，再到產(chǎn)業(yè)規(guī)?；l(fā)展，這一過程中往往需要?jiǎng)?chuàng)投資本持續(xù)參與。在實(shí)踐中，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)不僅提供資金，也幫助企業(yè)對(duì)接產(chǎn)業(yè)資源、拓展市場(chǎng)和完善治理結(jié)構(gòu)。某種意義上，創(chuàng)業(yè)投資已經(jīng)成為連接科研成果與產(chǎn)業(yè)落地的重要資本紐帶。
第三個(gè)變化，是企業(yè)創(chuàng)新主體地位的再次強(qiáng)化。規(guī)劃綱要提出“推動(dòng)創(chuàng)新資源向企業(yè)集聚”“加強(qiáng)企業(yè)主導(dǎo)的產(chǎn)學(xué)研融通創(chuàng)新”“完善促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新的政策體系”。當(dāng)企業(yè)越來越多地承擔(dān)起創(chuàng)新主體的角色，近年市場(chǎng)已出現(xiàn)諸多創(chuàng)投機(jī)構(gòu)為賦能進(jìn)行成果轉(zhuǎn)化、創(chuàng)新孵化和對(duì)外投資等的案例。
如前分析，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的參與加速了科技成果從實(shí)驗(yàn)室走向產(chǎn)業(yè)和市場(chǎng)。從這個(gè)角度看，創(chuàng)業(yè)投資不僅是連接技術(shù)突破與產(chǎn)業(yè)落地的重要力量，還在發(fā)揮創(chuàng)新生態(tài)賦能者的作用。
“國(guó)家隊(duì)”的使命
在創(chuàng)投行業(yè)的發(fā)展中，源頭活水始終是關(guān)鍵問題之一。
今年全國(guó)兩會(huì)期間，政策信號(hào)釋放的同時(shí)，市場(chǎng)人士們也觀察到：國(guó)家力量正在更加科學(xué)、高效地統(tǒng)籌創(chuàng)新資本體系建設(shè)。
首先，國(guó)家創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金被寄予厚望。
2025年12月26日，“航母級(jí)”的國(guó)家創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金正式啟動(dòng)，以20年的長(zhǎng)周期重新定義耐心資本。國(guó)立波向《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》記者表示，國(guó)家級(jí)基金的活躍，體現(xiàn)了國(guó)家通過發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資、股權(quán)投資，促進(jìn)科技自立自強(qiáng)、發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的決心，這與中央過去兩年對(duì)創(chuàng)投的重視支持態(tài)度是一脈相承的。同時(shí)，國(guó)家級(jí)基金也起到了壓艙石的作用，極大促進(jìn)了創(chuàng)投行業(yè)的企穩(wěn)回升。
與此同時(shí)，“耐心資本”再次成為多項(xiàng)議程活動(dòng)中的高頻詞。
政府工作報(bào)告不僅提出“高效用好國(guó)家創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金”，還進(jìn)一步明確“政府投資基金要帶頭做耐心資本”。這一提法背后，凸顯了對(duì)科技創(chuàng)新投資周期的清晰認(rèn)識(shí)——許多前沿技術(shù)從研發(fā)到產(chǎn)業(yè)化需要更長(zhǎng)時(shí)間，短周期資金難以支撐。從更宏觀的視角看，這些政策導(dǎo)向都在推動(dòng)形成更加穩(wěn)定、長(zhǎng)期、可預(yù)期的資本供給結(jié)構(gòu)。
從委員代表們的具體建議看。全國(guó)人大代表、上海國(guó)投公司黨委書記、董事長(zhǎng)袁國(guó)華建議，發(fā)揮政府基金引導(dǎo)作用，設(shè)立15-20年超長(zhǎng)期未來產(chǎn)業(yè)母基金，聚焦量子計(jì)算、可控核聚變、腦機(jī)接口等前沿領(lǐng)域，通過“母基金+子基金”，吸引社會(huì)資本深度參與，培育“耐心資本”生態(tài)。
根據(jù)母基金研究中心的統(tǒng)計(jì)，2025年以來新設(shè)母基金對(duì)子基金的存續(xù)期更有耐心，新設(shè)引導(dǎo)基金中已有53%允許子基金存續(xù)期在10年以上。該團(tuán)隊(duì)表示，期待國(guó)家創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的加快出手以及更多國(guó)家級(jí)母基金與直投基金盡快落地，為股權(quán)投資行業(yè)帶來更多活水，為相關(guān)領(lǐng)域的私募投資基金帶來更多支持。
加速打通資本循環(huán)
在創(chuàng)投行業(yè)中，退出一直是影響資本循環(huán)的重要因素。市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，創(chuàng)投市場(chǎng)的退出“堰塞湖”達(dá)到萬億級(jí)別，整個(gè)私募股權(quán)投資和創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)進(jìn)入退出期的基金規(guī)模超10萬億元。
在十四屆全國(guó)人大四次會(huì)議經(jīng)濟(jì)主題記者會(huì)上，國(guó)家發(fā)展改革委主任鄭柵潔表示，在設(shè)立國(guó)家創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的基礎(chǔ)上，今年還將會(huì)同相關(guān)部門設(shè)立國(guó)家級(jí)并購基金，進(jìn)一步暢通創(chuàng)業(yè)投資退出渠道，提高創(chuàng)投資本周轉(zhuǎn)效率，預(yù)計(jì)引導(dǎo)撬動(dòng)各類資金規(guī)模超1萬億元。
這一舉措可以視為打通資本循環(huán)的重要一步。全國(guó)政協(xié)委員、中信資本董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官張懿宸在接受《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》記者采訪時(shí)表示，并購基金是盤活存量資產(chǎn)、疏通“退出堰塞湖”的關(guān)鍵渠道，使資本能夠更順暢地循環(huán)流動(dòng)，提升了資金使用效率，也避免了優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)因缺乏退出通道而被低估或浪費(fèi)。
更多的資本市場(chǎng)投融資綜合改革也在推進(jìn)。政府工作報(bào)告提出，“進(jìn)一步健全中長(zhǎng)期資金入市機(jī)制”“拓展私募股權(quán)和創(chuàng)投基金退出渠道”“提高直接融資、股權(quán)融資比重”。與此同時(shí)，關(guān)鍵核心技術(shù)企業(yè)的上市融資和并購重組都將得到相關(guān)機(jī)制支持。
隨著未來一系列政策利好的落地，創(chuàng)新資本將在科技與產(chǎn)業(yè)之間形成更順暢的循環(huán)。正如瑞銀集團(tuán)中國(guó)區(qū)總裁胡知鷙的評(píng)論，今年的政府工作報(bào)告將“加緊培育壯大新動(dòng)能”與“加快高水平科技自立自強(qiáng)”列入十大任務(wù)，強(qiáng)調(diào)培育新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)，加強(qiáng)原始創(chuàng)新和核心技術(shù)攻關(guān)，并推動(dòng)科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新深度融合?！拔覀冋J(rèn)為，創(chuàng)新孕育于科技突破，壯大于產(chǎn)業(yè)升級(jí)，更離不開資本的有效配置與持續(xù)流動(dòng)。”
從“十五五”開局的政策信號(hào)來看，一個(gè)覆蓋科技創(chuàng)新全生命周期的資本支持體系正在加速形成。
在資金來源端，國(guó)家級(jí)基金和地方基金都將持續(xù)著力壯大長(zhǎng)期資本、耐心資本；在投資方向上，新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)成為重點(diǎn)布局領(lǐng)域；在退出機(jī)制上，并購基金與投融資綜合改革必然加速打通資本循環(huán)。
當(dāng)這些環(huán)節(jié)逐漸銜接，一個(gè)更加完整的創(chuàng)新體系正在形成。在這一體系中，創(chuàng)業(yè)投資的角色也在發(fā)生變化：它不再只是企業(yè)融資的一項(xiàng)工具，而是連接科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)升級(jí)的關(guān)鍵樞紐；通過推動(dòng)科研成果轉(zhuǎn)化為新質(zhì)生產(chǎn)力，其在創(chuàng)新體系中的作用將越來越多地被看見。
“十五五”開局之年，我國(guó)創(chuàng)新體系建設(shè)向更高能級(jí)邁進(jìn)。而創(chuàng)業(yè)投資，也正站在這場(chǎng)體系化創(chuàng)新變革的交匯點(diǎn)。
